中国重汽(000951)：1H23业绩预告点评：重卡龙头受益行业复苏 规模效应释放盈利弹性

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业绩预览

预告1H23 盈利同比增长45-65%

中国重汽A发布业绩预告：1H23 归母净利润4.65-5.29 亿元，同比增长45-65%；扣非净利润4.37-4.97 亿元，同比增长45-65%。对应2Q23 归母净利润2.41-3.05 亿元，同比增长23-55%，环比增长8-36%；2Q23 扣非净利润2.16-2.76 亿元，同比增长18-51%，环比略降或增长25%。

关注要点

重卡行业迎来新一轮周期起点，公司业绩伴随行业回升。据第一商用车网，1H23 国内重卡行业销量同比+25%至47.6 万辆，重汽集团累计销售12.8 万辆/同比+44%。我们认为，更新置换、出口需求、宏观经济向好、地产基建回暖等多重因素支撑下，2023 年重卡行业销量增长至85 万辆的确定性高，2023-2025 年有望迎来新一轮周期，公司作为重卡龙头将持续受益行业景气向上。我们判断，重卡行业复苏态势下，1H23 公司重卡销量增长带动收入增长、产能利用率提升、规模效应释放，此外国六整车单价提升、高端产品黄河X7 放量，公司ASP和单车利润水平均有望提升，从而带动整体盈利能力提升。海关总署数据显示2023 年前5 月中国重卡出口12.0万辆/同比+96%，我们判断全年出口有望超24 万辆。公司通过协助中国重汽国际公司拓展海外市场，推动出口产品结构升级、海外销售实现突破，我们认为公司的收入、利润将受益于集团的出口业务。

布局高端化、新能源化、智能化，培育长期竞争力。公司顺应行业高端化趋势，打造黄河等高端品牌及系列车型，在长途物流运输、快递、危化品、500 马力以上等多个细分市场销量领先。2022 年公司新能源重卡销量485辆，实现营收2.92 亿元，公告显示公司正加快新能源产品推广，聚焦北京、成都、广州、深圳等政策先行城市，加快中央驱动和电驱桥产品导入市场，并围绕港口、钢铁厂、渣土车、环卫车等应用场景进行市场开拓。公司智能网联（新能源）重卡项目投产，生产的新一代黄河重卡可高效满足客户小批量、多品种、定制化需求。我们看好公司的技术实力，研发投入未来有望持续转化为优质产品，为公司提供全新增长动力。

盈利预测与估值

考虑到公司规模效应释放带动盈利能力提升，我们上调2023 年盈利预测10.9%至10.8 亿元，维持2024 年盈利预测不变。当前股价对应19.2/14.1倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级，由于盈利预测上修，上调目标价16.9%至22.8 元，对应24.8/18.4 倍2023/2024 年P/E，上行空间29.8%。

风险

行业需求不及预期、技术研发进度不及预期、客户拓展不及预期。

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