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    重庆百货(600729):Q2业绩高增139~185% 当前估值仍低估

    2023-07-06 18:38:53  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    本报告导读:

    Q2高增长印证经营活力强、多元业务均快速修复,我们继续看好业绩延续高增趋势,当前估值显著低估。

    投资要点:

    维持增持。维持预测2023-25 年EPS 为3.21/3.63/4.06 元增速48/13/12%,维持目标价38.3 元,维持增持。

    Q2归母净利预计增长139-185%,好于此前预期。1)公司发布半年报,H1归母净利约8.9-9.7 亿元,同增51-65%;Q2 归母净利约4.16-4.96 亿元,同增139-185%,较2021Q2 同样实现翻倍以上增长;2)对比Q1:归母净利4.74 亿元,同增15.9%;3)Q2 高增主要因:①积极探索打造本地生活,加快场店调改升级,推动商文旅融合,开展系列消费活动,打造“六大卖场”,零售主营业绩稳定增长;②马消不断创新金融服务、满足消费需求,实现高增长;③参股的登康口腔上市,贡献投资收益。

    践行国改典范,资产价值望重估,受益重庆促销费政策密集落地。1)公司完成股权激励后推进拟吸并大股东重庆商社事项,我们认为将增强核心竞争力、充分释放经营活力,同时是贯彻深化国改、推进国有资本优化重组的一脉相承;2)公司自有物业面积近80 万方占比约35%,自有物业多分布于重庆核心地区(如解放碑商圈等),考虑到政策支持消费基础设施发行公募REITs,看好资产重估;3)重庆开启“仲夏消费季”,系列促销费政策落地,当地消费活力向好,公司作为区域商业龙头可充分受益。

    看好全年业绩弹性好于此前预期,2023 年仅10 倍PE被低估。1)百货/超市/电器业态快速修复,数字化系统打通会员体系进一步强化会员粘性,会员经济韧性仍可期;2)员工激励到位,多措并举已形成命运/事业/利益共同体,其利断金;3)加快推进内部资源整合(供应链、决策链、数字化等),费用端将持续优化,管理效率可显著提升;4)参股的登康口腔打造口腔大生态圈,增厚投资收益。

    风险提示:数智化推进、供应链变革等不及预期,马消增速下降等

    关键词:

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