凯奥净化(873136)新三板公司研究报告：专注洁净室系统 受益于下游食品、医药及新能源带动持续放量

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专注洁净室系统产品，2022 年营收1.61 亿元（+25.89%）

凯奥净化专注洁净室系统产品的研发、生产、销售及安装，主要产品为洁净室及冷库的墙体系统、天花吊顶系统、门窗及洁净设备。凯奥净化在全国各地的医药、电子、食品等高新技术领域中，为世界知名的企业在建设满足 ISO9001质量标准、FDA、EDQM 或是中国新版 GMP 要求的洁净室时提供了高质量的设备。洁净室产品为收入主要来源，占比2022 年营收76%。2022 年洁净室产品收入1.22 亿元，2021 年洁净室产品收入为0.82 亿元，增加0.41 亿元。从财务角度看，2022 年实现营收1.61 亿元（+25.89%），归母净利润1908.59 万元（+16.23%），毛利率/净利率分别为23.91%/11.88%。

洁净室受益于下游医药、食品及新能源等带动持续放量

随着国家产业升级、制造强国的进一步推进，半导体及泛半导体、新型显示、生物医药等国家战略新兴产业快速发展，大程度上加速推动相关产业投资，带动了洁净室需求的增长和我国洁净室行业的快速发展。根据智研咨询数据，我国洁净室市场规模到2026 年有望达到3586.5 亿元，2016 年至2026 年实现年均复合增长率15.01％的高速增长。

从宏观角度来看，洁净室市场呈现头部企业少，尾部企业多的不均衡竞争格局。其中头部企业具备较高进入壁垒故整体格局发生改变概率较小。而尾部企业主要为普通电子元器件、印刷、石化等行业从事低端业务，因此不存在较高壁垒。现阶段中小型企业数量过剩，或存在大规模重整概率。

传统领域附加值较低，洁净室工程行业向新领域拓展需求迫切。洁净室工程作为众多生产制造领域的必备基础设施在传统领域具备广泛应用。但受限于相关领域的技术门槛及工艺需求其洁净室一般以低洁净度厂房为主，因此对于洁净室工程行业利润贡献率相对较低。在利润驱动下，预计洁净室工程施工企业会逐渐将经营重心从低附加值的传统领域向中高附加值的主流及新兴领域转型。

可比公司PE 2022 均值为25.0X

可比公司PE 2022 均值为25.0X。凯奥净化专注洁净室系统产品的研发、生产、销售及安装，主要服务于电子、医药和食品等下游行业，为世界知名的企业在建设满足 ISO9001 质量标准、FDA、EDQM 或是中国新版 GMP 要求的洁净室时提供了高质量的设备，在业内树立了良好的口碑。凯奥净化目前规模体量较小，但2022 年毛利率与可比公司相比处于最高水平，研发费用率亦超过可比公司均值，考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。

风险提示：原材料成本波动风险、存货余额较大风险、宏观经济波动风险

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