家电行业2023年中报业绩前瞻：景气与拐点

行业整体：更进一步

今年市场是一个预期斜率与实际斜率反复纠偏和趋近的过程，但家电的纠偏更多是向上修正，板块或迎来一个更超预期的 23Q2.所有子板块都在向好，只是所需时间和实际斜率有所差异，空调格外抢眼。我们认为年内白电领先仍将持续，可选或逐步加速，地产链边际向好、弹性依赖政策，成本红利推动盈利改善。考虑到后续经营基数偏低，且地产改善尚未在需求上体现，看好家电内销后续恢复斜率，且外销也迎来一阶拐点，维持行业23年正式步入上行周期判断。

(资料图片)

白色家电：空调抢眼

23Q1白电内外销表现均超预期，而2302所有白电，无论内外销，同比增速较23Q1均有明显提升，均价稳中有升，成本红利延续，预计主要公司收入均有望提速，业绩增速快于收入。

具体来看，4-5月出货数据，家用空调、冰箱、洗衣机及多联机内销分别同比+29%、+18%、+7%及+20%，外销分别同比持平、+19%、+44%及+39%；国内零售监测方面，前26周空冰洗量分别同比+35%/-3%/-7%，额分别+38%/+8%/-6%；原材料价格同比仍有下降，汇率贬值。

厨房电器：边际向好

23Q2 竣工好转、消费弱复苏驱动厨电需求恢复，低基数基础上，厨电各品类销额增速环比提升，其中线下改善更为明显；分品类看，传统烟灶景气好于洗碗机、集成灶等新品类；此外龙头在市场修复基础上加大投入，集中度延续提升。业绩端，低毛利新品类和新渠道占比提升对盈利有所拖累，但在成本红利兑现及去年同期盈利低基数背景下，预计厨电业绩仍略快于收人。

新兴小电：拐点来临

23Q2清洁电器线上销额同比转正，随着前期集中发售的扫地机新品逐步放量，行业“以价换量”逻辑开始印证，叠加线下渠道开拓、海外份额提升，行业拐点或已来临，后续技术升级带来的降本潜力有望持续释放行业空间；智能微投行业仍面临较大下滑压力，但行业龙头“老品降价+新品升级”的策略成功扭转行业产品结构，在此基础上618期间板块销额降幅有所收窄。

厨小个护：持续分化

23Q2厨房&个护小家电传统电商渠道增长承压，但抖音及拼多多等红利渠道仍取得亮眼增长，此外线下渠道降幅收窄至个位数；品类端，虽仍有电蒸锅等红利品类，但空炸、破壁机等品类下滑压力较大；整体来看内销端经营活力较强且偏向性价比定位的企业具备相对优势，此外行业出口拐点或已临近也需要重视；盈利端，具体企业需考虑费用投放水平差异，表现有所分化。

维持行业“看好”评级

综上所述，23Q2家电板块经营在Q1基础上更进一步，内销环比提速，外销也迎来好转，各子行业均有较优表现，重申家电产业 23 年由全面“逆周期”走向全面“顺周期”的判断，且估值仍处低位，坚定看好板块当下投资机会，重点推荐：（1）景气维度--空调产业，推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家；以及市场份额持续提升、业绩弹性突出的小熊电器、海容冷链；建议关注海信视像、长虹美菱；（2）拐点维度--扫地机行业，推荐科沃斯及石头科技；厨电Q2经营表现改善显著，推荐老板电器；出口链筑底回升，推荐新宝股份等标的。

风险提示

1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。

关键词：