老板电器(002508)：厨电需求回暖 龙头复苏先行 要闻

(资料图)

预计2Q23 归母净利润同比增长18%

我们预计2Q23 公司收入同比+15%，归母净利润同比+18%。对应1H23 公司收入同比+10%，归母净利润同比+12%。

关注要点

618 大促拉动，厨电需求景气度提升。1）AVC零售推总数据显示，4-5 月大厨电行业零售额同比+8%，主要是去年同期受疫情影响，同比基数较低，实际复苏进度偏弱。2）618 期间，厨电行业表现改善。根据AVC数据，2023 年618 大促期间（5 月29 日-6 月18 日），大厨电行业线上零售额同比+6.3%，线上表现相较1Q23 及4-5 月有所改善。3）老板电器618全网销售总额突破14 亿元，蝉联厨电类目第一，同比增速达双位数以上，表现领先行业。4）此外，老板电器作为高端厨电龙头，在工程渠道优势强。受益于保交付政策，我们判断公司工程渠道增速较高，带动公司上半年收入同比增速领先行业。

洗碗机行业扩容，龙头优势明显。1）AVC零售推总数据显示，1-5 月洗碗机行业零售额同比+6%，相较2021 年1-5 月零售额+25%，表现明显快于厨电行业整体增速。2）老板电器2022 年洗碗机出货量25 万台，2023 年目标发货量40 万台，4-5 月公司洗碗机收入继续保持良好的增长趋势，市场份额持续提升。3）凭借公司在油烟机市场积累的品牌优势和渠道优势，我们认为公司有望抓住洗碗机行业渗透率提升的趋势，不断抢占外资品牌份额。5 月末公司官宣新代言人，力推洗碗机产品，我们判断有望提升在年轻群体中的品牌影响力。

竣工高增有望拉动下半年厨电需求。1）大厨电需求同新房装修关联度较高，厨电需求同精装修房竣工同步，但滞后毛坯房竣工3-6 个月左右。2）统计局数据显示，1Q23/4 月/5 月全国新房竣工面积分别同比+15%/+42%/+24.5%，在保交付政策的推动下维持高景气度。3）历史上，4Q20-3Q21新房竣工面积累计同比+11%，2021 年大厨电行业迎来较高景气度，零售额同比+12%（AVC数据），老板电器收入同比+25%。我们预计竣工端修复有望于2H23 传导为厨电行业需求，拉动公司下半年同比增速环比提升。

盈利预测与估值

我们维持公司2023/2024 年净利润预测。维持跑赢行业评级，维持目标价35.30 元，对应17x/15x 2023/2024 年P/E，涨幅空间40%。公司当前股价对应12x/11x 2023/2024 年P/E。

风险

房地产竣工交付不及预期；市场需求波动风险；行业竞争加剧风险。

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