消息！策略周专题(2023年7月第1期)：2023上半年市场回顾：指数“波澜” TMT“壮阔”

本周A 股市场小幅收涨

政策预期升温背景下，本周A 股市场小幅收涨。本周受投资者对于稳增长政策预期升温的影响，A 股市场出现了一定的回暖。各主要宽基指数表现分化，本周创业板指数涨幅居前，涨幅达到0.14%，而科创50 跌幅最大，跌幅为1.48%。

(资料图)

行业方面，纺织服饰、煤炭及电力设备涨幅居前，而计算机、传媒等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业涨多跌少。受利好政策出台的影响，纺织服饰行业本周涨幅居前，此外，煤炭、电力设备、及国防军工等行业本周表现也较好；相比之下，计算机、传媒及食品饮料等行业的表现则较差。

2023 上半年市场回顾：指数“波澜”，TMT“壮阔”

现实与预期的不断交织中，市场上半年走势震荡，上证指数累计涨幅为3.65%。

2023 年上半年，经济现实与投资者的预期均发生了巨大的变化，在两者的不断交织中，上证指数的走势也较为震荡，年初时上证指数在3000 点附近，而在年中时一度超过3400 点，截至6 月30 日，收盘点位为3202，上半年累计上涨3.65%。若分阶段来看，根据现实与预期的不同组合，上半年的市场表现可以分为三个阶段。

经济弱复苏背景下，行业分化较为明显，有独立景气的TMT 涨幅居前，而复苏链普遍较弱。虽然从总量层面来看，上证指数并没有出现波澜壮阔的行情，但是在结构上，各个行业的分化却较为明显。在经济弱复苏的背景之下，在数字经济、AIGC 浪潮等因素的催化下，有独立景气的TMT 板块涨幅大幅领先，通信、传媒及计算机在上半年的涨幅分别达到了51%、43%、28%。而受CPI、地产数据低迷的影响，消费及地产板块普遍表现不佳，包括商贸零售、房地产、美容护理、建筑建材等行业，上半年均收跌。

北上资金上半年整体呈现净流入态势，分行业来看，北上资金的偏好与此前基本一致，但也存在一定差异。得益于对国内经济的看好，北上资金上半年整体呈现净流入的态势，累计净流入金额达到了1833 亿元。从北上资金对各个行业的净流入金额来看，北上资金的偏好相比之前变化不大，主要仍集中在新能源、TMT及消费，净流入金额靠前的行业包括电力设备、电子、机械设备、汽车，但是也存在一些差异，如对此前流入不多的传媒出现了较多的流入，而对之前较为偏爱的非银金融、银行及家用电器则净流入不多，甚至出现了净流出。

市场观点：换挡期的等待与布局

市场或将重回上行轨道。经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力，当前整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。

未来我们有望看到经济与盈利的进一步好转，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨道。

市场或仍将回归景气主线，建议关注三个方向。展望未来，主题可能仍会反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI 与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。配置方向一：数字经济+AI；配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向；配置方向三：“中特估”。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。

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