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    贵州茅台(600519):向美而行 战略升级 世界热文

    2023-06-16 18:29:33  |  来源:民生证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:2023 年6 月13 日,公司召开2022 年度股东大会。大会首度提出美的“五线”生态体系,清晰确立茅台发展底层逻辑,管理层对完成15%年度增长目标传递强大信心,为投资者带来更多确定性;此外管理层就行业趋势、渠道布局、提价及资金管理等投资者关注的问题进行详细解答,积极坦诚回应市场。

    升级“五线生态体系”,向美而行。会上丁雄军董事长以“美的五线生态系统”为题发表演讲,分享在过去两年对茅台“美学观”和“生态观”逐步融入企业发展过程中的新思考,将“五线发展道路”升级为“五线生态体系”。其中蓝线聚焦“增长”,打造美的产业生态、产品生态和渠道生态,目前公司已形成纵向成链的产业链和横向成态的产业幅,满足消费者不同需求的产品生态,以及相互协调的渠道生态;绿线聚焦“绿色”,打造美的质量生态和自然生态,通过“365”

    质量体系,实现全员质量共治、全域质量协同、全生命周期质量管控,全方位保障茅台酒品质;白线聚焦“动力”,通过科技、数字化、改革和开发形成推动茅台可持续发展的动力体系;紫线聚焦“文化”,打造美的文化生态和共同体生态,将茅台文化与中华传统文化、中国酒文化融合创新,推动茅台文化创造性转化和创新性发展;红线聚焦“安全”,打造美的安全生态。

    坚定白酒行业发展信心,加速奔向世界一流。会上公司就行业趋势、渠道布局、提价及资金管理等投资者关注的问题进行详细解答。行业趋势方面,提出观察行业产业政策和产业规律的二元视角,其中产业规律聚焦宏观经济、消费政策及消费环境、人口因素,并坚定行业发展信心,肯定产业发展的长周期性、可持续性。渠道布局方面,23 年为公司国际化布局年,24 年将探索布局新渠道、新产品、新价格、新传播方式,25 年形成茅台特色的国际化路径,形成国际国内相互促进的市场格局;此外公司持续推进渠道多元化,布局三代专卖店、酱酒体验中心、商超、卖场、电商等,以渠道为主布局B 端,以直营体系和团购业务布局C 端,并通过i 茅台形成BC 协同的渠道生态。提价及资金管理方面,公司将持续推进价格市场化改革,通过财务公司保障资金管理的安全性,未来为股东提供更多投资回报。

    投资建议:高质量发展,长期价值凸显。公司经营韧性凸显、改革动力充足,看好公司白酒龙头地位下的跨周期属性,未来伴随改革举措持续推进,公司在保持战略定力、坚定发展道路下有望延续高质量发展,股东大会顺利召开有望提振市场信心。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为744/875/1021 亿元,同比增长18.7%/17.6%/16.7%,当前股价对应P/E 分别为30/26/22X,维持“推荐”评级。

    风险提示:渠道改革、产品结构升级不及预期,消费复苏进度不及预期。

    关键词:

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