煤炭月度供需数据点评：5月供给基本持平 火电高增

投资要点：

月度供需数据：

供给：1-5 月原煤同比增速明显放缓，4 月环比基本持平。2023 年1-5 月，原煤累计产量实现19.18 亿吨，同比增5.8%，增速较2022 年同期明显下降。5 月当月实现3.85亿吨，同比增5.1%，环比增1.1%。

(资料图片)

需求：终端需求缓降，火电高增。基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。前5 月能源链和地产链需求分化，5 月火电需求超预期。

进口：1-5 月进口量同比大幅增加，5 月环比负增速。2023 年1-5 月，煤及褐煤累计进口量实现1.82 亿吨，同比增89.74%；5 月单月实现进口量3958 万吨，同比增92.62%，环比降2.68%。

价格与利润：煤价下调，焦炭利润改善。山西优混5500 动力煤5 月均价956 元/吨，同比降22.55%，环比降7.13%。京唐港主焦煤5 月均价1849 元/吨，同比降41.13%，环比降17.07%。天津港二级冶金焦5 月均价1974 元/吨，同比降48.73%，环比降低17.15%。

焦炭盈利年初至今持续改善。

点评与投资建议：

1-5 月第二轮保供潮表观特征符合预期，需求端缓降，进口冲击力度降低。供给方面，1-5 月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。

需求方面，基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求缓降；下游行业继续复苏，火电因低级数原因高增；复苏不及预期，“稳增长”政策预期增强。进口煤方面，1-5月进口量维持高增速，但当月环比连续2 个月负增速。

煤价下调，焦炭利润持续改善。5 月动力煤快速出清，焦煤回落。整体来看，价格快速出清好于阴跌，恐慌之后底部更加坚实。动力煤库存高位开始去化，预计夏季仍有反弹机会。焦煤与动力煤比价均值回归，下游利润尚可，可以给予上游价格缓冲空间，短期具备一定支撑性。此外当前焦煤下游库存仍低，预计下次补库时间点在8 月。5 月焦炭价格小幅下降，焦炭利润继续改善。

未来交易中心主要在于价格，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头+高分红延续的【中国神华】和增量预期的【中煤能源】或将受益。第二，除权后涨幅或有限，但估值偏低或将启到防御作用，胜率较高，关注【冀中能源】、【恒源煤电】。第三，震荡格局下，弹性标的对价格更为敏感，波动或将加大，存在较高赔率以及相对收益空间，关注价格拐点和增量节奏，【潞安环能】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】值得关注。

风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降

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