春秋航空(601021)：5月经营数据稳健 客座率行业领先

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春秋航空公告5 月经营数据：相较2019 年同期，ASK 增长8.5%，RPK 增长5.0%，客座率下降2.9 个百分点至87.8%。公司客座率行业领先。暑期旺季即将开启，公司有望受益于国内需求复苏，业绩弹性有望释放。

公司5 月经营数据稳健。5 月，相较2019 年同期，公司ASK 增长8.5%，RPK增长5.0%，客座率下降2.9 个百分点至87.8%。国内市场方面，相较2019年同期，公司ASK 增长40.3%，RPK 增长36.1%，客座率下降2.8 个百分点至89.6%。国际+地区市场方面，相较2019 年，公司国际/地区ASK 下降52.9%/49.1%，RPK 下降58.6%/50.0%，客座率下降10.5/1.5 个百分点至76.8%/89.9%。截至5 月底，公司共运营119 架空客A320 系列飞机。

公司客座率恢复程度行业领先，关注暑期旺季。受益于国内市场的快速修复，以及公司灵活的运力布局，今年以来公司恢复程度行业领先，2023Q1 公司实现归母净利润 3.56 亿元，业绩转盈。5 月公司客座率恢复程度行业领先。暑运旺季即将开始，我们认为在今年春运、五一假期、端午假期等一系列节假日的铺垫刺激下，暑运有望重演五一假期的高景气度，推动票价弹性进一步显现。根据携程数据，截至6 月14 日，国内单程机票含税均价为1227 元，同比涨幅37.4%，较“五一”期间增长15.7%。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计春秋航空2023-25 年归母净利润分别为22/43/58 亿元。我们认为春秋航空在国内市场的优势将使得其充分受益于票价提升，市场全面恢复后，公司单机净利润有望达到3000 万元/年以上，相较疫情前平均水平将显著提高，公司业绩弹性有望充分显现。公司中短期、长期催化剂充分：1）中短期受益于国内因私出行、周边国际线需求复苏；2）公司作为低成本航空龙头，疫情以来韧性彰显，国内市场份额逆势扩张，为后疫情时代积累势能；3）长期来看，低成本航空模式有望受益于低线城市航空需求增长，发展空间广阔。维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。

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