瀚川智能(688022)跟踪点评：身位领先 优享红利

(相关资料图)

6 月12 日，宁德时代发布自研重卡底盘换电解决方案——骐骥换电，为换电重卡行业发展增添动力，公司作为宁德主要供应商，有望优先受益。公司汽车装备、换电设备、锂电设备三大业务纵深布局，依托自动化设备底层技术复用迅速建立竞争优势，在手订单充足，成长曲线多元。维持“买入”评级。

宁德发布“骐骥”重卡换电品牌，推动行业提速发展。6 月12 日，宁德时代发布自研一站式重卡底盘换电解决方案——骐骥换电。该换电方案由三部分构成，即骐骥换电块、骐骥换电站、骐骥云平台。骐骥换电站开发自适应无级调节技术，实现不同车型、不同品牌的一站通换。底盘换电方案下，车辆可以在不影响装载效率的前提下保证行驶里程。骐骥换电凭借在技术和商业模式的创新发展，为重卡运输带来更环保、更经济、更高效的解决方案，推动行业转型升级。公司作为宁德时代换电站主要供应商，有望优先受益。

重卡销量回暖，电动化大势所趋。据电车资源统计，2023 年1-5 月新能源重卡共销售8767 辆，同比增长13.31%；其中，换电重卡占比超五成，1-5 月实销4435 辆，成为第一大补能车型。“双碳”政策推动下，重卡新能源化不可逆转，在高能耗、高污染场景中，批量、规模化应用新能源重卡成为大势所趋。

“车电分离”模式下换电重卡经济效益凸显，据宁德骐骥换电发布会，在不考虑油价波动、不增加车辆购置成本的前提下，年行驶20 万公里的重卡，总使用成本每年可节约3 万-6 万元，大大降低重卡运输成本压力。

多重优势布局换电，身位领先优享红利。公司凭借在智能制造领域积累的技术优势，于2021 年切入换电业务，迅速掌握核心技术，拥有乘用车/商用车充换电站、核心零部件及终端运营系统四大类别产品，为整车厂、动力电池厂和运营商等客户提供整体解决方案与服务。2022 年，公司充换电业务实现营业收入2.9 亿元，成为仅次于主业汽车智能制造装备的另一支柱业务。公司绑定多家换电龙头客户，为宁德时代主要供应商，并与协鑫能科达成长达五年的换电业务战略合作，定增扩产支撑换电业务提速发展和市占率提升。

业务纵深布局，在手订单饱满。1）新能源电池智能制造装备业务：动力电池产能加速释放，为锂电设备打开广阔空间。公司锂电设备产品在成本优化和价格上相较同行具备较强竞争优势，与头部锂电企业建立合作，在手订单充足，3 月发布公告与绵阳埃克森签订3.94 亿元（含税）销售合同，公司预计于2023 年完成交付验收，截至4 月锂电设备业务在手订单超15 亿元。2）汽车智能制造装备：受益于汽车工业电动化、智能化、网联化趋势，以及汽车电子在整车中的成本占比提升等多重因素，汽车电子市场将保持增长。公司绑定海内外优质客户，客户粘性强，业务领域持续拓展，有望保持高速增长态势。

风险因素：新业务市场开拓风险；换电行业竞争加剧；换电站建设进度不及预期；宏观经济周期性波动风险；公司募投项目实施不及预期。

盈利预测、估值与评级：宁德发布重卡换电新品牌，为行业发展增添动力。公司率先布局换电业务，绑定下游核心客户，有望优先受益换电模式渗透；电池设备业务订单充沛，有望受益储能市场放量实现弯道超车。考虑到宏观经济影响下换电模式短期渗透速度放缓，我们调整2023/24/25 年归母净利润预测为2.12 亿/2.97 亿/3.87 亿元（原预测为2.14 亿/3.16 亿/4.14 亿元），现价对应2023/24/25 年PE 分别为 27/20/15 倍。参考可比公司克来机电、博众精工Wind 一致预期2023 年平均PE 29x，考虑到公司前瞻布局换电&储能电池设备，在手订单充足，有望优先受益行业高景气，给予2023 年30x PE，对应调整目标价至36 元，维持“买入”评级。

关键词：