宏观经济研究：M1、M2、社融、政府债增速回落

【资料图】

结论：

5 月份M1、M2、社融存量增速均在下降，新增社融、信贷均同比少增，企业直接融资收缩，居民中长期贷款处于历史同期低位，表明整体融资需求走弱。与近期物价、PMI、债券市场等数据共同反映扩内需急迫性提高。6 月13 日7 天逆回购降息10BP 符合我们预期，表明降息周期仍在延续；我们认为后续MLF和LPR 跟进降息是大概率事件。

数据：

5 月份新增人民币贷款1.36 万亿元，同比少增5418 亿元。5 月份社会融资规模存量同比9.5%，前值10.0%。5 月新增社融1.56 万亿元，同比少增1.31万亿元。5 月份M1 同比4.7%，前值5.3%；M2 同比11.6%，前值12.4%。

要点：

5 月份社融存量增速下滑，信贷、政府债券、债券融资均有拖累。

政府端看，政府债券延续了4 月以来边际放缓趋势，政府债存量增速快速下滑，对社融支撑进一步减弱。企业端看，在企业债发行成本降低的背景下，企业债券融资出现净偿还，同比少增，反映企业真实融资需求收缩。而企业中长期信贷在政策呵护之下，维持强势。居民端看，居民中长期贷款远低于往年同期平均水平，可能有提前还贷影响，但也折射出地产修复的持续性不强。

这也是我们多次提示降息的原因：我们提示今年楼市成交面积和房价均在调整阶段，存在一定的下行压力，因此仍然需要维持一定的降息力度来对冲房价下行的压力。6 月13 日OMO 降息10BP 符合我们预期，我们认为后续MLF和LPR 跟进降息是大概率事件。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。

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