晨会速递

(资料图)

总量研究

【宏观】出口增速为何低于预期？——2023 年5 月进出口数据点评2023 年5 月出口当月同比（以美元计）下降7.5%，主因在于去年同期高基数以及外需下行影响加剧。分区域来看，5 月我国对美国、欧盟和东南亚出口增速均明显下滑。

分产品来看，劳动密集型产品、工业品出口增速也已再度转负。向前看，随着二、三季度基数压力的持续抬升，我国出口短期内或将延续负增长，而出口新伙伴、新动能以及稳外贸政策，仍有望对出口增速形成一定支撑。

【债券】信用债发行环比下降，信用利差整体呈现下行趋势——信用债月度观察（2023.05）

2023 年5 月1 日至5 月31 日，我国信用债共发行7147.05 亿元，月环比下降48.94%；总偿还额8581.94 亿元，净融资-1434.89 亿元。其中，2023 年5 月的城投债发行量达3342.59 亿元，环比降低50.17%，同比增长27.87%；2023 年5 月的产业债发行量达3804.46 亿元，环比下降47.8%，同比下降9.1%。

【债券】仍可关注二永债投资机会——银行二永债月度观察（2023.05）我们认为，当前长久期二永债绝对收益率水平已较低，利差保护不足，对于拉长久期需要保持谨慎，建议重点关注AAA-/2Y、AAA-/3Y 银行永续债和二级资本债的投资机会。

行业研究

【基础化工】大合同落定307 美元/吨，国内钾肥价格有望止跌企稳——2023 年度国内钾肥大合同点评(增持)

6 月6 日，中国钾肥进口谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司（Canpotex）就2023 年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为307 美元/吨CFR。钾肥大合同价格的确定有望为国内钾肥价格提供底部支撑，同时当前钾肥大合同价格和国内钾肥价格较为接近，在经历了前期较长时间的回落后，国内钾肥价格有望止跌企稳。

关键词：