环球观点：奥特维(688516)：子公司松瓷机电获晶科4.8亿元大单 新型低氧单晶炉加速放量

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事件：子公司松瓷机电获晶科约4.8 亿元（含税）大尺寸单晶炉订单。

奥特维低氧单晶炉性价比高，获下游充分认可：此次晶科4.8 亿元订单我们预计均为适配TOPCon 的新型低氧单晶炉，松瓷机电的新型低氧单晶炉未增加超导磁场，仅通过热场设计等进行优化，氧含量能够降至9ppma 以下，提效0.1%+，我们预计价格约150 万元/台，则本次4.8 亿订单对应约320 台低氧单晶炉。

过去松瓷机电作为独立第三方设备商和客户的合格二供，受益于行业订单外溢、实现快速增长，2022 年单晶炉全年新签订单12.9 亿元，同比+667%，此次获晶科4.8 亿元大单表明技术优势获下游认可；未来随着TOPCon 加速扩产，我们判断一体化企业将优先选择低氧单晶炉，奥特维凭借高性价比方案有望获得一定份额。

针对N 型硅片同心圆问题，公司适时推出高性价比的低氧单晶炉方案：

松瓷研发团队通过低氧拉晶技术，优化单晶炉软硬件设计，降低同心圆缺陷比例：（1） 通过热场工艺模拟，结合流体流通路线，设计最佳匹配炉内管路开口位置及流体管路走向，最大化程度带走氧杂质；（2）软控算法增加控氧功能模块，在不影响拉晶的前提下，不定时开启除氧功能，后续延续此思路增加其他除杂模块；（3）调整工艺包部分内容，以提升工艺与硬件之间的匹配度。在同等条件下同心圆可降低50%，相较于主流硅片氧含量水平，同等条件下低氧型单晶炉可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。

松瓷低氧型单晶炉设备保证效率提升同时，帮助客户提高效益，有利于客户快速收回成本。目前多家客户在松瓷实验室进行低氧单晶炉验证。

N 型硅片质量要求提高，新一轮技术迭代利好设备供应商：N 型硅片竞争由尺寸大小演变为质量高低，具备最新低氧单晶炉设备的先进产能优势明显，晶盛机电、奥特维、连城数控等均推出相应产品，其中晶盛机电选择引入成本略高超导磁场，氧含量降低至7ppma、提效0.1%-0.5%，奥特维选择高性价比的优化热场设计方案，氧含量能够降至9ppma 以下，提效0.1%+，我们认为低氧单晶炉处于发展初期，利好各家硅片设备商，未来随着硅片规格增多，不同技术路线有可能适配不同客户需求。

盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025 年归母净利润11.3/15.8/21.6 亿元，对应PE 为23/17/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：研发进展不及预期，下游扩产不及预期。

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