阿特斯(688472)新股覆盖研究

(资料图片仅供参考)

投资要点

本周五（5 月26 日）有一家科创板上市公司“阿特斯”询价。

阿特斯（688472）：公司是全球主要的光伏组件制造商之一，核心业务为晶硅光伏组件的研发、生产和销售。公司2020-2022 年分别实现营业收入232.79 亿元/280.10亿元/475.36 亿元，YOY 依次为7.38%/20.32%/69.71%,三年营业收入的年复合增速29.91%；实现归母净利润16.13 亿元/0.35 亿元/21.57 亿元，YOY 依次为-7.99%/-97.83%/6065.37%，三年归母净利润的年复合增速7.22%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入118.31 亿元，同比增长53.54%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长1,181.61 %。根据初步预测，2023 年1-6 月公司预计实现归母净利润16.88 亿元至20.74 亿元，与2022 年上半年同比上升270%至355%。

投资亮点：1、公司背靠控股股东加拿大CSIQ 的资源平台，在海外拥有较强竞争力，目前已位列全球光伏组件供应商“第一梯队”。公司的控股股东为加拿大CSIQ；CSIQ 由国家“千人计划”首批特聘专家瞿晓铧博士于2001 年创办，是世界上最大的太阳能发电公司之一。背靠CSIQ，公司逐步形成光伏组件全产业链生产能力，并拥有760 余人的研发团队，其中核心技术人员均拥有10 年以上光伏行业技术研发经验；同时也基于CSIQ 的资源背景，公司已成为日本、澳大利亚、美国和部分欧洲国家主要的组件供应商，报告期间公司外销比例基本维持在70%-80%，明显高于同业均值。预计依托海外市场相对较强的竞争力，公司长年位列全球组件供应商“第一梯队”；2020 -2022 年公司组件产品出货量分别为11,117MW、13,857MW 和21,001MW，出货量逐年上升且稳居全球前五；据IHS Markit 测算，2022 年公司全球市占率约为8%。

2、为顺应光伏+储能的发展趋势，公司持续推进大型储能系统业务。公司控股股东CSIQ 于2018 年开始组建储能业务团队，较早地布局大型储能系统业务，并于2020 年将该业务并入公司体系；至此，公司大型储能系统业务持续发力，成为公司新的业绩增长点。报告期内，大型储能系统业务收入分别为0.53 亿元、14.11 亿元和34.16 亿元，其销售收入占比也由0.23%提升至7.32%。此外，在2021 年11 月23 日，公司与宁德时代（300750.SZ）签订相关战略合作协议，将在储能系统、储能项目运维服务等方面展开合作，该协议的签订有望进一步促进公司大型储能系统业务的发展。

同行业上市公司对比：选取晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、协鑫集成、东方日升为阿特斯的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为679.09 亿元，可比PE-TTM（剔除协鑫集成/算数平均）为21.97X，销售毛利率为11.19%；相较而言，公司营收规模未及同业均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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