申万宏源通信周专题：AI/光通信再一轮表现后 如何继续选择？ 环球新资讯

本期投资提示：

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本周专题主要讨论以下产业与投资更新：1）光通信继续新一轮表现的背后，是北美AI 大厂算力创新与网络需求共振的结果，从英伟达A100、H100 到谷歌TPU v4 的架构创新出发，证明光通信网络与算力迭代的同步性；2）卫星互联网产业催化需重视，集中力量干大事；3）运营商主线布局机会，进一步的数据要素催化需继续重视；4）当前时点，其他如控制器、企业通信、北斗高精度定位等环节具备安全边际，关注左侧投资机会。

（一）光通信继续表现的背后，是算力需求与创新持续迭代。AI 发展的基础是算力提升，预计极致性能和极致功耗是未来硬件架构发展的主要驱动，预计400G/800G 以上速率的网络方案将加速放量。

（二）为何海外大厂光通信需求旺盛？谷歌为例，TPU 方案强调了OCS、WDM 等光通信技术，算力与网络同行。谷歌为满足内部AI 和算力配置需求，发布了TPU v4 AI 芯片方案，每一个TPU v4 Pod 中的4096 个芯片通过内部开发的光电路开关（OCS）互连。

OCS 连接方案当前主要用于取代传统Clos 架构下的脊层交换机（Spine）。通过MEMS阵列结合光环路器、波分复用光模块实现光路的灵活切换、以达到直接通过光信号组建交换网络的目的。与英伟达NVLink 和InfiniBand 网络保留了传统N 层光电混合网络架构不同，谷歌超算网络选择了全光交换的路径，在光通信方案上更为激进。但两者技术路径均明确指向了800G 以上光网络的必然路径；在关注算力需求激增与技术创新、算法迭代的同时，网络作为算力/算法/数据的“粘合剂”，需求爆发与技术迭代亦是一路同行。

（三）卫星互联网进展跟踪：集中力量干大事，海南商发明确24 年6 月前完成星网工程首飞。据环球网、南海网等媒体报道，2023 年5 月11 日，海南商业航天发射场项目1 号发射工位主体结构封顶仪式举行。罕见披露发射计划，星网计划有望看到加速落地。海南商发预计年底完成1 号工位所有建设工作，全力实现2024 年6 月前首飞目标任务。

（四）运营商主线，短期市场可能担心公有云市场是否“价格战”可能，产业三方面原因证明反而是布局机会，进一步的数据要素催化需继续重视。

（五）控制器、企业通信、北斗高精度定位等环节具备安全边际，关注左侧投资机会。

相关标的：1）算力与流量环节，关注中际旭创、华工科技、新易盛、天孚通信、剑桥科技、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等。2）卫星互联网产业链，重点关注卫星载荷之信科移动，卫星地面和星上核心网之震有科技，卫星相控阵T/R 芯片及组件之铖昌科技、国博电子等。3）运营商环节，中国移动，享受运营商规模效应的龙头溢价，资产质地与空间俱佳；中国电信，产业数字化先发优势明显，天翼云已进入国内云一梯队；中国联通，混改标杆，腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大，数据治理和数据安全长板优势。

4）高安全边际的左侧机会，关注拓邦股份、亿联网络、华测导航等。

风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。

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