汽车行业2022年报及2023一季报总结：淡季业绩仍具韧性 商用车盈利环比改善_世界新资讯

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投资要点：

汽车销量短期承压，板块业绩仍具韧性。按照申万汽车行业分类并剔除数据不完整的个股，选取共计247只个股作为样本进行统计，2022Q4、2023Q1汽车板块实现营收9452.07亿元、7970.24亿元，同比+15%、+5%，归母净利润59.98亿元、285.53亿元，同比+464%、+7%，显著好于同期汽车销量-3%、-7%的同比增速。

乘用车：电动化浪潮下，自主品牌竞争力持续提升。2022Q4、2023Q1乘用车板块实现营收4918.72亿元、3648.65亿元，同比+23%、+5%，归母净利润72.88亿元、140.26亿元，同比+19%、+3%；毛利率15.13%、14.58%，同比+4.84pct、+1.78pct。受益于新能源汽车龙头比亚迪的同比高增长，以及长安汽车、广汽集团等的传统自主品牌的电动化转型，乘用车板块营收增速远超行业水平。盈利能力方面，价格战背景下板块毛利率环比小幅下降，但受益于产品结构的优化，同比仍有所提升；合资品牌销量的下滑对部分车企投资收益形成拖累。

商用载货车：国内需求复苏、海外延续高景气，盈利拐点已现。2022Q4、2023Q1商用载货车板块实现营收534.98亿元、677.69亿元，同比-9%、+5%，归母净利润-2.68亿元、10.10亿元，同比减亏、+15%；毛利率11.33%、10.26%，同比+1.01pct、+0.66pct。今年以来国内货车市场持续回暖，尤其重卡市场改善显著，同时海外出口延续高增长态势，板块业绩随之改善，2023Q1福田汽车、中国重汽、中集车辆等均增长显著。

商用载客车：大客需求短期透支，龙头盈利持续修复。2022Q4、2023Q1商用载客车板块实现营收212.70亿元、93.15亿元，同比+19%、-1%；归母净利润-2.05亿元、-0.29亿元，亏损收窄；毛利率15.65%、14.37%，同比+2.29pct、+2.77pct。2022Q4新能源汽车补贴临近到期，大客提前消费并透支2023Q1需求，两大龙头宇通客车、金龙汽车大客占比较高，2023Q1销量承压，但因单车收入上行、宇通客车经营质量改善、金龙汽车大客占比提升等因素，板块业绩持续修复。

汽车零部件：商用车产业链回暖，新能源汽车产业链分化。2022Q4、2023Q1汽车零部件板块实现营收2915.35亿元、2713.92亿元，同比+15%、+9%；归母净利润36.57亿元、114.78亿元，同比扭亏、+8%；毛利率17.41%、17.30%，同比+1.89pct、+0.90pct。环比来看，商用车产业链逐步回暖，潍柴动力2023Q1营收同比+30%；乘用车产业链中智能化赛道确定性较强，智能驾驶、智能座舱相关产品持续放量，伯特利、科博达、保隆科技、上声电子等2023Q1营收分别同比+48%、+24%、+23%、+23%；新能源汽车上游供应商分化加剧，优质的客户结构成为保障增长的核心因素，部分轻量化零部件和Tier 0.5模式供应商仍然稳健，爱柯迪、新泉股份、拓普集团2023Q1营收同比+39%、+46%、+19%。

投资建议：乘用车产业链，随着渠道库存回落、汽车价格企稳，同时上海车展后多家车企的重磅新车型将迎来密集上市，预计新能源汽车销量将逐季改善，整车可持续关注新能源汽车龙头企业、持续推进电动化转型的自主车企；零部件可关注线控底盘、域控制器、空气悬架等智能化核心赛道，以及积极布局海外市场、全球竞争力持续提升的零部件供应商。

商用车产业链，货车、客车国内需求逐步回暖，出口市场的高景气度仍然延续，关注盈利率先修复的整车及零部件龙头企业。

风险提示：汽车销量不及预期的风险；原材料成本波动的风险；行业政策变动的风险等。

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