广信股份(603599)：业绩韧性充足 在建项目稳步推进保障成长 观点

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事件： 广信股份发布2022 年年报，报告期内实现营业收入90.62 亿元，同比增长63.29%；实现归属上市公司股东的净利润23.16 亿元，同比增长56.53%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润21.96 亿元，同比增长59.59%；实现每股收益3.56 元，每股经营性净现金流4.50 元。

其中2022 年Q4 实现营业收入24.47 亿元，同比增长72.06%，环比增长15.82%；实现归属上市公司股东的净利润4.65 亿元，同比增长4.22%，环比减少23.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.44 亿元，同比增长6.27%，环比减少23.14%；折合单季度EPS 为0.72 元。

公司发布2023 年第一季度报告，报告期内实现营业收入19.26 亿元，同比下降6.35%；实现归属于上市公司股东的净利润5.21 亿元，同比下降8.43%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.78 亿元，同比下降11.13%。实现基本每股收益0.80 元，同比下降8.94%。

维持“增持”的投资评级。2022 年，农化需求行业景气高位，农药原药价格高企，叠加公司并表辽宁世星药化和对（邻）硝基氯化苯产能投产，公司业绩实现同比大幅增长。2023 年一季度，公司的主要原药和中间体产品价格下跌，公司以量补价，业绩小幅下降。广信股份是以光气产业链为核心的农药原药及精细化工中间体生产企业，公司的农药生产体系完善，已经形成中间体-原药-制剂的一体化产业结构，产品涵盖杀菌剂、除草剂和杀虫剂。公司收购子公司辽宁世星药化，向下游布局对氨基苯酚、香兰素等新产品，目前4 万吨/年对氨基苯酚项目按计划顺利推进中根据公司环评报告。在农药产品方面，公司在建工程充足，公司新建的项目包括氯虫苯甲酰胺、噁唑菌酮、茚虫威、噻嗪酮、噁草酮等多个产品，保障公司的成长。我们调整公司2023-2024 年EPS 分别为3.47、3.81 元，引入2025年的EPS 为4.34 元，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。

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