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    焦点观察:江苏神通(002438):原材料价格上涨盈利承压 期待23年改善

    2023-05-15 07:33:08  |  来源:广发证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    核心观点:

    原材料上涨盈利承压,业绩逊于预期。公司发布22 年年报及23Q1 季报,22 年公司实现收入19.55 亿元,同比+2.37%,归母净利润2.28亿元,同比-10.20%,毛利率29.85%,同比-1.38pct,净利率11.64%,同比-1.63pct;其中22Q4 实现收入5.08 亿元,同比+24.92%,归母净利润0.49 亿元,同比+20.42%,毛利率30.83%,同比-1.58pct,净利率9.56%,同比-0.36pct;23Q1 收入4.97 亿元,同比-2.79%,归母净利润0.76 亿元,同比+2.94%,毛利率30.45%,同比+1.93pct,净利率15.28%,同比+0.85pct。

    新增订单有所下降。22 年公司取得新增订单24.14 亿元,同比下滑52.0%,其中,核电军工事业部6.87 亿元,冶金事业部4.84 亿元,能源装备事业部1.82 亿元,无锡法兰7.72 亿元,瑞帆节能由去年同期的28.27 亿元下降至2.89 亿元,为新增订单下滑的主要原因。

    积极介入半导体与氢能领域,新的增长曲线有望打开。公司投资设立“神通新能源”,目前主要面向70-105 MPa 高压氢阀研发;公司于22年新设“神通半导体”,主要研发生产半导体装备用特种阀门,目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入样机试验、验证阶段。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年的收入为23.61/27.69/32.19 亿元,同期的归母净利润为3.39/4.27/5.31 亿元,同期EPS 0.67/0.84/1.05 元/股,参考可比公司的估值水平,考虑到公司所在的领域技术壁垒较高、盈利能力优秀,正在向风电、EMC 等领域扩展,短期行业波动不改长期向好趋势,我们给予23 年20 倍的PE估值,对应合理价值13.36 元/股,维持“买入”评级

    风险提示。核电行业发展不达预期的风险;传统行业发展不达预期的风险;原材料等成本上升的风险;疫情反复的风险。

    关键词:

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