4月社融数据点评：弱复苏下 居民信心仍待改善

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新增社融增量不 及预期，贷款贡献减弱。从社融存量看，4月末，社融存量同比增长10%，与上月持平。从社融增量看，4 月社会融资规模增量为1.22 万亿元，比上年同期多增2729亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元。受低基数效应与央行降准影响，人民币贷款继续同比多增，但经济内需修复动能有所减弱。增量不及市场预期，预计后续社融增量或较稳定。

直接融资占比明显回升，表外融资同比改善。从社融结构看，直接融资表现稳定，在新增贷款占比回落下，4 月直接融资占比回升，政府债券仍为主要贡献项，在今年地方债发行节奏前置的背景下，后续政府债券发行的速度或将逐渐减慢。企业债券同比少增，但近日国资委印发《中央企业债券发行管理办法》，后续或将逐渐改善；股票融资较稳。表外融资同比少减，信托业态持续改善。

居民贷款表现较弱，企业中长期贷款仍多增。4 月，人民币贷款增加7188 亿元，企业贷款增加6839 亿元，同比多增1055 亿元，其中短期贷款减少1099亿元，今年以来首次由正转负，一方面受到季节性因素影响，另一方面楼市回暖持续动力不足形成制约，企业中长期贷款增加6669 亿元，同比多增4017亿元，后续在政策的促进下，企业融资需求或有改善。4 月住户贷款减少2411亿元，同比多减241 亿元，为今年以来首次进入负值区间，其中居民短期贷款减少1255 亿元，中长期贷款减少1156 亿元，短期居民贷款或仍受房地产市场负面影响，中期随着促消费政策效果显现，居民贷款或逐渐向好。

M2增速回落，居民存款减少。4月，M2同比增长12.4%，增速比上月末回落0.3个百分点。4 月人民币存款减少4609 亿元，同比多减5518 亿元，其中，4 月份财政性存款同比多增4618 亿元，一方面4 月是传统的缴税大月，另一方面，财政支出速度放缓；住户存款减少1.2 万亿元，在未大幅加杠杆的背景下，居民存款减少或与提前还贷、取钱还贷有关；非金融企业存款减少1408亿元。后续在基数作用下，预计M2 延续回落态势

风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大，房地产市场持续走弱。

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