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    通威股份(600438):业绩符合预期 一体化趋势加速

    2023-05-11 14:15:15  |  来源:浙商证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    光伏多晶硅盈利维持高位,22 年及23Q1 业绩同比大幅增长2022 年,公司实现营业收入1424.23 亿元,同比增长119.69%;归母净利润257.26 亿元,同比增长217.25%;扣非归母净利润265.47 亿元,同比增长216.50%。2023Q1,公司实现归母净利润86.01 亿元,同比增长65.59%;扣非归母净利润85.04 亿元,同比增长65.62%。

    光伏多晶硅:盈利维持高位,产能规模、生产成本、产品质量行业领先2022 年,公司实现高纯晶硅产量26.69 万吨,销量25.68 万吨,同比增长138.41%。全年单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比下降2.7%、10.7%、72%,产品质量进一步提升,单晶率持续稳定在99%以上,实现对下游主要N 型料客户的长期稳定供货,全年N型料供货量同比大幅增长。截至2022 年末,公司多晶硅产能超26 万吨,永祥能源科技一期12 万吨项目预计2023Q3 投产,届时公司高纯晶硅年产能将超过38 万吨。根据公司经营计划,2023 年公司将力争实现高纯晶硅业务出货30 万吨。

    光伏电池:出货量蝉联全球第一,加速N 型电池产能建设2022 年,公司实现电池销量47.98GW,同比增长37.35%,继续蝉联全球第一,并成为行业内首家累计出货量突破100GW 的电池生产企业。截至2022 年末,公司总产能规模已超70GW,其中182mm 及以上尺寸产能占比超95%。2022 年11 月底,公司眉山9GW TNC电池项目投产,目前已满产发挥,产品平均转换效率25.5%,若叠加SE 等技术,转换效率预计将提高至25.7%。公司还启动了彭山16GW TNC 电池项目的建设,预计将于2023年下半年建成投产,届时公司TNC 电池产能将达到25GW。根据经营计划,2023 年公司将力争实现太阳能电池业务出货70GW(含自用)。

    光伏组件:加速产能建设及全球渠道搭建,一体化趋势加速2022 年,公司开始全面布局组件业务。公司通过对原合肥基地多晶电池车间技改,用时3个月即实现“8GW 光伏智能工厂技改项目”产品顺利下线,组件产能跃升至14GW。公司组件产品定位于头部品牌,充分发挥上游资源优势,助力全球渠道快速搭建。2022 年公司组件销量7.94GW,同比增长226.06%。公司已陆续启动盐城、金堂、南通等组件项目,预计2023 年底公司组件产能将达到80GW。根据经营计划,2023 年公司将力争实现组件业务出货35GW。

    盈利预测与估值

    下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏多晶硅及电池片双龙头,组件一体化布局加速。考虑多晶硅价格下行趋势延缓至2023 及2024 年,我们下调公司2023-2024 年盈利预测,新增2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为202.75、184.90、219.60 亿元(下调前预计公司2023-2024 年归母净利润分别为210.37、231.31 亿元),同比分别-21.19%、-8.80%、+18.77%,对应EPS 分别4.50、4.11、4.88 元/股,对应PE 分别9、9、8 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:光伏需求不及预期;项目扩产进度不及预期;产品价格下行超预期。

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