【天天热闻】晨会焦点

中国经济：宏观热点速评

消费复苏第一步基本完成

【资料图】

“五一”假期居民消费继续恢复，延续了服务和商品消费复苏斜率分化的格局。其中线下服务消费呈爆发式增长，全国旅游出行人次和收入创下同期新高，出游半径扩大、跨境出游改善。居民购买力平稳恢复，单客支出、商品零售温和回升，出行类商品、低能级城市更加受益于假期消费。“五一”假期数据表明，国内消费场景修复已基本完成（第一步），购买力恢复或将是下一阶段消费复苏的核心驱动（第二步）。我们预计，随着政策继续发力，内生动能将进一步改善；而疫后服务业带动的经济复苏，对就业拉动能力也更强。这都有助于居民收入和消费信心恢复，带动消费进一步增长。

中金行业首选组合：中金行业首选

A 股和港股行业首选：2023 年5 月

本期调入行业首选的A 股共有8 支，包括：泛微网络、贝泰妮、鲁商发展、天洋新材、顾家家居、盾安环境、伊利股份及安井食品。本期调出行业首选的A 股共有7 支，包括：华熙生物、科锐国际、浩洋股份、久祺股份、石头科技、千味央厨及劲仔食品。本期调入行业首选的海外中资股共有4 支，为中国海外发展、贝壳集团-US、361度及李宁。本期调出行业首选的海外中资股共有2 支，为绿城中国及安踏体育。

海外市场：海外策略

5 月FOMC：加息渐止，但降息尚早

此次会议决定继续加息25bp，将基准利率抬升至5~5.25%，符合市场预期，会前CME 联邦基金利率期货显示加息25bp 概率为90%。往前看，我们认为5 月大概率可能是最后一次加息，除非发生意外供给冲击导致通胀风险激增。一方面，五一期间继续发酵的银行风险表明紧货币对金融体系的压力越发明显，另一方面因此可能导致的紧信用效果也将逐步显现，进而起到抑制增长和通胀的效果。

半导体：观点聚焦

AI 浪潮之巅系列：存储，数据粮仓

随着参数量及训练数据集的大幅增加，AI 大模型对于算力的需求高速增长。对于多个AI 加速卡组成的算力系统而言，更高效的模型迭代一方面需要更高的单颗AI 芯片算力，同时也对存储器的容量及带宽也提出了更严苛的要求。同时近期我们也观察到Samsung、SK Hynix、Micron 等存储大厂宣布减产等事件，认为随着需求侧的AIGC等应用创新以及供给侧的全球产能逐步出清，存储行业供需关系有望改善，建议市场积极关注有关公司“周期β+赛道α”带来的投资机会。维持已覆盖公司盈利预测/目标价不变，建议关注：1）存储芯片厂商：兆易创新、北京君正（未覆盖）等；2）内存接口芯片及套片领域：澜起科技、聚辰股份；3）独立模组厂商：江波龙（未覆盖）、佰维存储（未覆盖）等；4）主控芯片厂商：联芸科技（未上市）、德一微（未上市）。

零售，轻工日化：观点聚焦

五一假期消费快速回暖，后续消费持续向好可期据商务部监测，五一假期首日（4 月29 日）全国重点零售和餐饮企业销售额同增21.4%，假期第三日（5 月1日）同增15.6%。另据文旅部数据，五一假期全国出游2.74 亿人次，较19/22 年同期分别增长19.1%/70.8%，国内旅游收入1,481 亿元，较19/22 年同期分别增长0.7%/128.9%。受益居民旅游出行、逛街购物、餐饮聚会等需求释放，五一多数省市消费数据明显回暖，线下商圈、旅游、餐饮等成为消费亮点。展望后续我们认为伴随宏观经济复苏及各地促消费政策落地，我国消费有望延续持续向好态势。我们重申看好23 年消费复苏势头与龙头市占率提升，推荐两条投资主线：1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头；2）基本面边际改善的行业龙头。

纺织服装珠宝：行业动态

品牌触底反弹、制造景气欠佳，2Q 关注利润高弹性品种2022 年报及1Q23 季报发布后，我们看到4Q22 受疫情影响，各板块业绩受损严重。1Q23 在终端弱复苏下，各公司提效控费优先，利润率环比大幅改善。男装和运动服饰景气度高，休闲装、女装利润修复为主，家纺相对稳健，纺织制造订单仍有压力，黄金珠宝需求旺盛、实现开门红。运动板块推荐估值性价比更高的特步国际、361度以及流水增长有望加速的李宁、安踏体育。珠宝板块推荐具备高竞争壁垒和开店能力的龙头周大福、老凤祥、周大生。A 股品牌服饰重点关注具备改革逻辑的太平鸟、九牧王，高弹性女装龙头歌力思，建议关注一季报表现出色同时低估值的报喜鸟、海澜之家。纺织制造龙头申洲国际、华利集团、伟星股份估值目前处于合理水平，期待2H23 订单的逐步复苏。

瑞声科技(02018.HK)：再次覆盖 跑赢行业

老牌声学龙头地位稳固，新兴赛道多点开花

再次覆盖瑞声科技（02018）给予跑赢行业评级：1）老牌声学龙头彰显经营韧性，车载产品打开第二成长曲线；2）触控马达及结构件：马达产品地位稳固，结构件配合大客户持续成长；3）手机光学业务静待经营拐点。我们预计公司2023/2024 年EPS 分别为0.79 元/0.96 元，CAGR 为18.9%。当前，瑞声科技的股价对应17.7/14.1倍预测2023/2024 年市盈率。考虑到公司传统手机业务基本盘稳健，且光学仍然是手机零部件行业中较具备成长性的赛道，我们再次覆盖给予瑞声科技跑赢行业评级，给予目标价18.3 港币，对应2023 年19.5 倍/2024 年15.5倍市盈率，仍有10.1%的上行空间。

Livent(LTHM.US)：上调至 跑赢行业

2023 年第一季度业绩因销售均价改善而超预期；2023 年指引小幅上调我们上调Livent 评级至跑赢行业，主要反映Livent 2023 年指引的上调，以及固定价格合同的保护和阿根廷较低的国有化风险之下，公司良好的风险回报比。我们将2023 年和2024 年EPS 预测分别上调8.3%和下调12.3%，以反映2023 年指引的上调，并下调2024 年锂价假设。当前股价对应8.2 倍2023 年EV/EBITDA 和11.9 倍2023年P/E。我们上调公司评级至跑赢行业，上调基于DCF 的目标价7.4%至27.60 美元，对应10.1 倍2023 年EV/EBITDA，14.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有22.8%的上行空间。

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