2023年4月经济金融数据前瞻：低基数下4月有望迎来年内最高经济同比增速

去年4 月疫情对经济的拖累显著，低基数影响下，今年4 月生产、消费、出口等指标均有望实现双位数增长；投资有望继续改善；信贷可能环比略有降温，但仍有望保持同比多增。从单月经济增速来看，4 月也有望成为年内经济同比增速最高月份。价格方面，考虑到分项的价格变化，预计CPI 和PPI 可能降至年内低点。

工业：预计2023 年4 月份工业增加值同比增速将较2023 年3 月有较为明显提升。

(资料图)

4 月制造业PMI 生产指数为50.2%，仍高于临界值，表明制造业企业生产活动继续扩张。高频数据显示，截至2023 年4 月30 日，4 月份日均粗钢产量、整车货运流量指数较去年同期分别上升0.42%和12.71%，247 家钢厂高炉开工率较去年同期上升4.54 个百分点。叠加去年的低基数因素，我们预测2023 年4 月份工业增加值同比增速在11.0%左右。

投资：预计保持较快增速且分项指标改善。（1）基建方面：4 月地方专项债新增发行约1500 亿元，1-4 月累计同比增长8%，财政前置保障了基建项目生产，4 月建筑业PMI 延续60%以上高水位（63.9%），水泥实物量指标持续提升，不过石油沥青装置、螺纹钢厂开工率居于年内高位但在4 月中下旬略有回落，建材价格回落较快。考虑基数效应，预计单月基建投资增速回归12%以上。（2）制造业方面：

1 季度工业企业盈利降幅仍然较大，4 月PPI 高基数效应犹存，拖累传统制造业投资，不过符合产业引导方向的高技术制造业、新基建领域投资预计保持较快增长，例如4 月底政治局会议提及的储能、配套电网、人工智能生态设备设施等。我们预计制造业单月投资增速较前值（6.2%）回升。（3）房地产方面：我们总体看好地产投资改善逻辑，4 月30 城商品房日均成交面积同比提升28%，二手房价降幅收窄。不过百城土地成交规建面积、成交额分别下降21%、41%，反映拿地端特别是拿地价仍然偏弱。预计4 月地产投资实现小幅正增长。

消费：低基数带动消费增速读数快速走高。3 月社消同比增速为10.6%，两年平均增速水平略低于1-2 月的水平。从行业来看，当前消费呈现非常明显的疫后复苏的特点，服务性消费和场景类消费好于必选消费等。4 月以来，消费的复苏趋势仍然延续，同时叠加去年4 月疫情影响下的低基数，预计4 月各行业消费数据名义增速水平较高。例如，乘联会数据显示，4 月前三周乘用车零售同比增长72%，环比增长20%。同时，五一假期全国国内旅游出游合计2.74 亿人次，按可比口径恢复至2019 年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56 亿元，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。今年五一假期居民旅游消费情况好于春节及清明假期等节假日，显示居民的消费倾向和消费能力在持续渐进地改善。综合来看，预计4 月社消增速的直接读数为18%左右。

进出口：出口延续高增长。3 月出口增速大超市场预期，实现14.8%的增速，既有短期因素如春节长假带来的出口积压需求的释放，也有海外需求超预期坚挺带来的出口需求的上修。4 月以来宁波出口集装箱运价指数上涨约9%，义乌小商品价格指数上涨1%，总体显示外贸景气度大体持平且略有改善。出口增速的变化可能更多受到基数和短期因素的影响。考虑到基数因素，综合来看，预计4 月出口增速有望实现20%左右，进口增速为-1.2%。

价格：预计4 月CPI、PPI 将纷纷降至年内低点。CPI 方面，食品价格走低将主导4 月CPI 的走势，CPI 同比或将回落至0.2%附近。4 月出栏旺盛叠加消费淡季导致生猪价格持续走低，鲜菜价格亦出现季节性回落。成品油价格调升和核心CPI的持续修复则将成为推升CPI 的主要力量。PPI 方面，除原油外的大宗商品价格普遍下跌，预计PPI 同比读数将降至-3.5%附近。俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机数回落，4 月布伦特原油均价由上月的78.7 美元/桶上涨至85.1 美元/桶。

黑色系方面，螺纹钢价格在需求收缩、预期转弱、供给冲击三重力量的压制下价格　　出现明显下跌，均价从上个月的4221 元/吨大幅回落至4034.2 元/吨。焦煤焦炭动力煤价格也在需求偏弱的环境下出现明显的下跌。

金融：4 月信贷可能有所降温，不过因为基数较低，仍有望保持同比多增。4 月票据利率出现下滑，半年期转贴现利率从3 月的2.5%左右下滑至4 月下旬的2.0%左右。预计4 月新增信贷7000 亿元，略高于去年同期的6454 亿元，当然去年的基数较低。4 月的信贷需求出现一定的转弱迹象，可能因为部分企业今年将融资前置到一季度，且地产销售也在4 月环比下滑。我们预计4 月社融增速为10.0%，与3 月持平。预计4 月政府债净融资4500 亿元左右，政府债发行速度与去年接近。

预计4 月企业债净融资1741 亿元，低于去年同期。非标分项预计变化不大。

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