中伟股份(300919)：盈利能力稳定 一体化产能释放巩固成本优势|焦点关注

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事件：中伟股份2022 年实现营业总收入303.44 亿元，同比增长51.17%，归母净利润为15.44 亿元，同比增长64.39%，扣非归母净利润11.1 亿元，同比增长44.3%。

2023 年一季报营业收入79.0 亿元，同比增长24.9%，环比降低1.9%，归母净利润3.4 亿元，同比增长33.8%，环比降低25.7%，扣非归母净利润2.5 亿元，同比增长21.8%，环比降低22.3%。

点评：

出货量稳健增长，结构升级：2022 年公司三元前驱体和四氧化三钴出货量21.6万吨，高镍产品出货占比超过70%，其中9 系出货量超5 万吨；四氧化三钴高电压产品出货占比超60%。23Q1 预计出货量5.5 万吨，同比增长10%，环比表现优于行业，主要由于海外客户订单未受国内需求偏弱影响。

规模优势加强：2022 年末公司已形成超30 万吨/年的三元前驱体产能及2.5 万吨/年四氧化三钴产能，规模效应显著。根据鑫椤数据，2022 年公司三元前驱体市占率提升至27%，保持行业第一。预计近两年内，公司全球镍系、钴系产能规模将持续提升至50 万吨，磷系产能规模将持续提升至20 万吨，生产规模优势进一步加强。

计提减值审慎，盈利能力较为稳定：公司2022 年毛利率为11.53%，较上年下降0.01pcts，净利率为5.06%，较上年增长0.38pcts。公司2023Q1 毛利率为11.22%，环比下降1.90pcts，同比增长0.01pcts，净利率为4.63%，环比下降0.94pcts，同比增长0.61pcts。22 年底公司计提存货跌价准备1.23 亿元，23Q1计提资产减值损失0.20 亿元。

盈利预测、估值与评级：考虑今年一季度以来下游需求偏弱，行业需求有待恢复，竞争加剧，下调23-24 年净利润预测（-34%/-35%）、新增25 年预测分别为22.63/29.86 /36.41 亿元，对应PE 18/14/11X。公司PE 估值处于历史底部区间，产能规模行业领先，一体化布局提升成本优势，公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。

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