【播资讯】迈瑞医疗(300760)：业绩增长符合预期 三大产线并驾齐驱

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事件：

公司2023Q1 实现营业收入83.64 亿元（+20.47%），归母净利润25.71亿元（+22.14%）；2022 年实现营业收入303.66 亿元（+20.17%），归母净利润90.07 亿元（+20.07%）。

点评：

三大产线并驾齐驱，种子业务春芽萌生。分产线来看，得益于国内医疗新基建的推动和海外高端客户的突破，生命信息与支持产线实现营收134.01 亿（+20.15%）。IVD 产线方面，公司在国内加大了仪器和流水线的装机力度，在海外通过建设本地工厂和临床服务团队等加速渗透海外中大样本客户，两措并举推动IVD 产线全年营收102.56 亿（+21.39%）。其中，化学发光搭乘集采契机加速进入三级医院，全年增速超30%引领IVD 产线增长。受益于高端超声R 系列和中高端超声I 系列迅速上量带来的海内外高端客户突破，2022 年医学影像产线营收64.64 亿（+19.14%）。种子业务方面，硬镜系统90%超高速增长带动微创外科增速超60%；17 个AED 产品入选优秀国产医疗设备，优秀的产品力稳固AED 国内第一；骨科业务积极参与集采，行业报量比有望达到8%，预期进入国内骨科头部阵营。未来公司将持续加大对微创外科、AED、骨科和动物医疗的研发投入，提高种子业务对公司营收的贡献。

稳定的研发投入提升产品力，智能化解决方案构筑护城河。2022 年公司研发投入约31.91 亿元，占营收比重10.51%，同比增长17.06%。目前公司生命信息与支持产线已步入全球引领阶段，IVD 产线与进口品牌差距逐渐缩小甚至追赶，医学影像产线高端化不断夯实并逐步进入超高端领域。智能化解决方案助力建设“智慧医院”的同时，不断提高医疗机构粘性，增强客户保有量。2022 年 “瑞智联”新增装机200家，“瑞影云++”新增装机2700+家，“迈瑞智检”新增装机130 家。

未来公司将继续丰富智能化解决方案应用场景和功能，打造公司长久发展动力。

盈利预测：预计公司2023-2025 年实现营收364.81/ 439.71/531.08 亿，归母净利润116.11/140.47/171.02 亿，对应每股收益为9.58/11.59/14.11元。我们认为公司作为医疗器械行业龙头，三大主营业务稳定增长，种子业务具备长期发展潜力，多元化布局能增强公司多赛道发力和抵御风险的能力，维持公司“买入”评级。

风险提示：基层扩容不达预期、估值结果不及预期、汇率波动等。

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