安克创新(300866)：充电品类增速稳健 23Q1业绩超预期-当前快看

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事件1：公司发布22 年报，全年营收142.5 亿元，同增13.3%；归母净利11.4亿，同增16.4%；扣非归母7.8 亿元，同增10.4%。净利润率8%，同比+0.2pct。

事件2：公司发布23 年一季报，23Q1 营收33.65 亿元，同增17.5%；净利润3.06 亿元，同增53.8%；扣非归母2.4 亿元，同增54.4%。净利润率12.5%，同比+3.7pct。其中冲回存货减值损失贡献利润约1577 万元，剔除该会计因素后公司归母净利增速22.5%；公允价值变动收益2503 万元，主要系公司股权投资浮盈。

营收端：充电类产品持续高增，支撑营收韧性。分品类：1）受益欧美疫后出行备电需求提升及氮化镓快充推广，公司充电类2022 年收入68.76 亿元（+23.8%），占比48.3%（+4.1pct），主业有力支撑营收增速中枢，实现41.9%高毛利，同比+4.15pct。储能方面，22 年公司发布Anker PowerHouse 757 等超1500w 大功率户外储能产品，户用储能产品预计23H2 推出；2）受海外高通胀+可选消费承压影响影响，无线音频、智能创新营收分别-1.06%/+7.02%，积极保利策略下毛利率分别37.69%/35.36%，同比+2.94pct/+1.46pct，略有提升。

分渠道：线上增速相对稳健，线下零售商去库压力下，增速短期承压。22 年公司线上收入同增18.17%，其中亚马逊+16.01%，线上占比66.34%（+2.72pct）；线下收入同增4.87%，占比下滑。23Q1 线上收入23.3 亿元，同增21.8%；线下10.4 亿元，同增8.7%，公司线下增速放缓或系22 下半年渠道去库导致。

分区域：欧美刚需消费韧性仍在，新兴市场地区快速拓展。2022 年北美营收+14.39%、欧洲营收+11.27%、日本营收+3.67%，高通胀下展现公司韧性；中东等新兴市场平均增速近30%。

盈利能力：海运&汇率因素优化，毛利率大幅提升，23Q1 费用端研发、营销战略投入持续。公司22 年毛利率38.7%（+3pct），23Q1 毛利率41.5（+3.4pct）。22 年公司销售/研发/管理/财务费用率为20.6%/7.6%/3.3%/0.5%，同比分别+1.2/ +1.4/ +0.3/ +0.1pct，其中市场推广费同比+22.9%。23Q1 公司销售/研发/管理/财务费用分别为21.1%/8.3%/3.3%/1.7%，同比分别+0.6/+1.1/ -0.03 / +1.5pct。22 年公司已携手亚马逊云科技建立联合创新实验室，有望进一步通过AI 大语言模型助力产品VOC 设计优化。

投资建议：23 年成本端优化趋势持续，伴随H2 渠道补库订单回暖，看好公司线下增速逐步恢复，全年业绩有望稳步增长；增量业务方面，23Q1 公司推出扫地机器人新品Eufy X9 pro，具备扫拖一体、5500Pa 大吸力和拖布自清洁、自烘干等功能，同时推出了Soundcore 便携音箱、AnkerWork 专业级无线麦克风、便携储能冰箱等新品，23 年新品表现或超预期。我们预计2023-2025 年营收167.8/200.3/241.9 亿元，同增17.8%/19.4%/20.7%，归母净利润13.7/16.5/21.3亿元，同增19.5%/20.4%/29.5%。对应PE 18X/15X/12X，维持“增持”评级。

风险提示：新品不及预期；行业竞争加剧；宏观经济大幅下行；国际局势动荡加剧。

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