中信证券晨会

产业策略自动驾驶系列—领航辅助：自动驾驶“奇点”时刻到来？

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产业策略｜由于技术与法规限制，L4 自动驾驶落地仍需时日，高阶辅助驾驶则可通过OTA 逐步拓宽ODD 域和提升用户体验，对乘用车企而言具备更可预见的商业化价值。作为高阶辅助驾驶中最具代表性的功能，领航驾驶已成为各车企的“兵家必争之地”。其中高速领航已经完成从0 到1、今年开始进入从1 到10 的放量阶段，而城区领航则从今年开始逐步上车，预计需要2-3 年实现“从有到优”。

我们认为，中短期来看，随着今年车企价格战的打响，前几年一味堆料的趋势将告一段落，务实和性价比将是决赛圈存活的关键词。也因此，车企智能化策略或因产品定价出现分化：低端车型追求极致性价比，提供传统L2 功能，部分或可满足基本高速领航体验；中端车型因品牌特性而异，高速领航渐成标配；高端车型由用户价值驱动，持续发力城区领航。而长期来看，车企在内部研发方向上追求更高智能化、更优用户体验的趋势是确定的。

港股流动性专题系列之二—外资流出、南向抄底时，谁是“聪明钱”？

投资策略｜复盘历史上南北向资金背离时期的资金行为及市场表现，在此期间，港股市场往往处于各因素承压的持续下行期。但从资金行为看，南向资金往往存在调仓及资金轮动行为，在阶段性流入时增配成长及大金融板块，流出时增配防御性及部分顺周期板块。而外资则始终仅偏好成长及具备稀缺性的多元金融板块。当南向持续流入而外资流出时期后，港股市场往往会迎来阶段性的上涨。结合南向及外资配置偏好，及后续市场上涨时期各板块表现来看，南向资金或为真正的“聪明钱”。

综合近期南北向资金、港股外资走势及市场表现，建议关注两条主线：1）成长板块中的硬科技及医药，包括半导体、技术硬件及创新药；2）“中特估”主题下的相关板块，如电信、建筑、金属等。

指数研究与指数化投资系列—REITs 指数化投资及资产配置方法研究指数研究｜中国REITs 市场成长潜力巨大。本文通过对海外REITs 成熟市场业态进行系统梳理，重点从指数化投资角度出发，研究海外REITs 市场的发展路径并结合国内实际情况对C-REITs 指数化投资做出展望。当前，C-REITs 作为独立于股债的另一大类资产，在资产配置中能够起到分散风险和改善绩效的作用。

2023 年一季度固收类公募基金盘点与市场聚焦—权益仓位上升，关注中特估和FOF 重仓标的

金融产品｜2023 年一季度末公募固收类基金规模为8.16 万亿元，总规模与2022年末持平。各类基金均有超过75%产品取得正收益，可转债基金收益表现亮眼。

资产配置方面，二级债基与偏债混合型基金股票仓位整体提升。随着基金一季报披露完成，建议关注FOF 基金重仓的固收基金与“固收+”基金对“中特估”概念的配置情况。

建发国际集团（01908.HK）投资价值分析报告—国资信用深耕精铺，成长龙头跻身蓝筹

房地产和物业服务｜公司依托国资信用，规模快速增长，尤其是2021 年之后，公司更展示出明显的信用边际优势，并抓住机遇，聚焦核心城市，提高土储质量，在房地产行业的大波动中脱颖而出。展望未来，公司良好的区域布局，稳健的资产负债表，优质的开发产品，都有助于公司继续扩大市场份额，巩固核心优势。我们给予公司30 港元/股的目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。

东富龙（300171.SZ）投资价值分析报告—国内领先制药装备服务商，一体两翼熨平周期

医疗健康｜东富龙是国内领先的制药装备综合服务商，短期来看，受益于抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势和产能建设，叠加新冠疫情催化，公司业绩实现快速增长。中长期来看，公司坚持“一体两翼”的战略规划，一方面公司持续加大海外市场拓展力度和提高客户覆盖率，致力于成长为全球综合性制药装备主流供应商；另一方面公司积极围绕大分子和CGT（cell and gene therapy，细胞基因治疗）产业链进行前瞻布局，有望打破CAPEX（capital expenditure，资本开支）周期；叠加公司定增产能扩张，我们认为公司未来业绩持续稳健增长确定性强。综上，我们给予公司2023 年PE 21x，对应目标价30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

中国通号（688009.SH）投资价值分析报告—交通强国，全球轨交控制系统龙头扬帆远航

前瞻研究｜深耕大交通赛道，全球轨道交通控制系统领先企业，中国通号以其自研信号系统为海内外客户在铁路、城市轨道交通领域提供综合解决方案。截至2022年末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务覆盖的总中标里程位居世界第一；城轨交通控制系统产品及服务覆盖我国招标的全部城市140 余条线路。短中期，我们认为“十四五”期间我国轨交行业发展目标明确，将推动行业发展；中长期，我们看好海外市场或将成为全球轨道交通建设的新动力引擎。中国通号凭借自研的核心技术、丰富的项目经验有望获得进一步成长空间。考虑公司在铁路、城轨等领域的核心竞争力，我们给予中国通号2023 年20 倍PE，对应目标价7.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

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