德赛西威(002920)：2023年一季度营收同比增长27% 超越汽车行业周期

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2023Q1 德赛西威营收40 亿元，同比+27%。公司2023Q1 实现营收39.83 亿元，同比+26.80%，环比-17.39%，公司营收增速超越汽车行业产量增速31.1pct，归母净利润3.31 亿元，同比+3.92%，环比-32.76%，扣非归母净利润2.91亿元，同比-5.48%，环比-24.00%，非经常损益中主要是政府补助和投资收益（主要是参股公司带来的公允价值变动）较去年同期增加。

2023Q1 毛利率同比下滑2.9pct，四费率同比提升1.3pct。公司2023Q1 毛利率21.1%，同比-2.9pct，环比-0.5pct，净利率8.3%，同比-1.8pct，环比-1.8pct。2023Q1 公司四费率14.1%,同比+1.3pct，环比-0.3pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别1.5%/2.4%/10.1%/0.2% ， 同比-0.3/+0.1/+1.3/+0.4pct，环比+0.4/-0.2/-0.6/+0.2pct，研发支出加大，研发费用率同比提升1.3pct，银行借款利息增加，财务费用率同比提升0.4pct。

增量车型和增量产品贡献2023Q1 重要的业绩增长。2023Q1 公司增量车型或来自于吉利、丰田、广汽、理想、小鹏等。公司IPU03 配套的小鹏P5和P7、IPU04 配套的理想L9 在2023Q1 分别实现销量0.63/0.55/2.11万辆。2022 年获得年化销售额超过200 亿元的新项目订单，同比增长超过65%，高算力智能驾驶域控制器、大屏座舱产品和高性能智能座舱域控制器的订单量快速提升。

打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2022年，公司智能座舱营收117.55 亿元，同比+47.97%，毛利率21.34%，同比-3.28pct。第三代智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点；第四代智能座舱系统已获得新项目定点，2022 年智能座舱新项目订单年化销售额破百亿；智能驾驶方面，2022 年，智能驾驶营收25.71 亿元，同比+83.07%，毛利率21.52%，同比+0.39pct。公司IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续实现量产配套。IPU02 将推出更多新方案，适配国内车市的中低至中高价位区间车型，2022 年，公司智能驾驶新项目订单年化销售额接近80 亿元。

风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

德赛西威作为汽车计算和交互的产品底座，是国内汽车智能驾驶龙头标的，在手订单充足，我们维持盈利预测，预计23/24/25 年利润16.7/23.1/30.7亿，对应PE 为34/25/18x，维持买入评级。

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