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    永贵电器(300351):轨交业务复苏 新能源汽车业务高增长_天天信息

    2023-04-24 18:21:25  |  来源:东兴证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    近日,永贵电器发布2022 年报:报告期,公司实现营收15.1 亿元,同比增长31.4%,实现扣非归母净利润约1.46 亿元,同比增长33.0%。点评如下:

    轨交业务复苏。2022 年公司轨交业务实现营收73,128.67 万元,同比增长7.9%。增速较2021 年有所提升(2021 年为6.9%)。其中轨道交通连接器收入40,914.16 万元,较去年同期增长9.64%,占轨交业务比重提升至55.9%。

    据公司年报,2023 年全国预计投产新线3000 公里以上,其中高铁2500 公里。我们认为,2023 年疫情影响将逐步削弱,铁路投资有望复苏。公司作为轨道交通连接器领先供应商,有望受益行业复苏。

    新能源汽车业务高增长。公司车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案,并已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽等主流车企。2022 年公司新能源汽车业务实现收入65,772.79 万元,同比大幅增长86.61%,实现了在新能源汽车连接器和充电枪业务的快速增长。

    公司于2012 年已经储备汽车高压连接器技术,多年来聚焦于该领域,具备较深的技术积累。据公司年报,公司目前在研发项目还包括储能连接器项目(完成研发,样品试制)、新一代大电流高压连接器(完成研发,样品试制)、泰标交流充电枪项目(开发进行中)、欧标交流/直流充电枪座项目(完成研发)、液冷大功率充电枪项目(部分产品形成量产,新规格产品完成研发)。我们认为,公司在高压连接器领域具备领先技术优势,有望在新的应用领域(储能、快充等)和新市场(出口市场)取得突破。

    车载业务毛利率稳定,期间费用率下降。2022 年公司综合毛利率为30.8%,较2021 年下降4 个百分点,其中轨交业务毛利率从2021 年的42.5%降至39.9%。车载与能源信息板块(包括新能源汽车业务和通信业务)毛利率保持稳定,2022 年为20.5%,与2021 年持平。我们认为,随着轨交行业的复苏,公司轨交业务毛利率有望维持稳中有升。新能源业务则随着销量持续增长,规模效应将不断显现。公司营收的快速增长同样带来期间费用率的下降,2022 年公司销售、管理和研发费用率合计为20.8%,明显低于2021 年的25.0%。这是营收快速增长带来的费用率规模效应。

    公司盈利预测及投资评级:受益轨道交通行业投资复苏,公司轨交业务有望稳定增长;聚焦新能源汽车高压连接器,公司车载与能源信息业务有望凭借技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份额。我们看好公司中长期发展。我们预计公司2023-2025 年净利润分别约为2.08、2.67 和3.25 亿元,对应EPS 分别为0.54、0.69 和0.84 元。对应PE 值分别为25、20 和16 倍。

    维持“推荐”评级。

    风险提示:轨道交通行业投资复苏不及预期,新能源汽车行业发展不及预期,公司连接器等产品推广不及预期。

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