世界短讯！伊之密(300415)：全年业绩略有承压 超大型压铸机未来可期*周旭辉

投资要点

公司发布2022 年年度报告： 2022 年实现营业收入36.80 亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润4.05 亿元，同比下降21.43%；实现扣非归母净利润3.69 亿元，同比下降22.06%。其中2022 年Q4 实现营业收入8.36 亿元，同环比分别下降3.63%和9.48%；实现归母净利润0.78 亿元，同环比分别下降8.88%和10.29%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同环比分别下降3.51%和9.58%。

国内外不确定性因素较多，导致2022 年利润有所承压。公司2022 年归母净利润下滑较多，主要有以下四点原因：①公司所处的行业景气度下行，需求下降，市场竞争加剧，终端销售价格有所下降。②原材料价格高企，原材料成本增加，导致2022 年毛利率同比下滑。③国内不确定因素较多，国际形势紧张，俄乌关系紧张突发等多重因素的叠加影响，宏观经济恢复不如预期。④为提高公司产能的长远布局，2021 年年底开始逐步投入使用的全球创新中心，使得公司的相关费用进一步增加。

(相关资料图)

注塑机业务逆势增长。公司主营业务包括注塑机、压铸机和橡胶机等，其中注塑机业务（含高速包装系统）在2022 年实现销售收入26.58亿元，占公司总销售额的72.22%，同比增长2.83%。在行业景气度相对疲软的情况下，公司注塑机销售实现逆势增长，主要是通过不断提升运营效率，加大销售力度，投入研发推出新产品，增强自身行业竞争力，使市场份额进一步提升。

超大型压铸机即将快速放量。2022 年，公司压铸机销售收入为5.76亿元，占公司总销售额的15.65%，同比增长0.63%。伴随着一体化压铸行业的快速发展，公司目前已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T 的产品研发，LEAP 系列7000T 超大型压铸机已有效运行，直接对标海外高端品牌；自主研发锁模力超过 9000 吨的超大型压铸岛，目前已经与一汽铸造形成战略合作，为一汽铸造建立9000T 压铸整体解决方案。公司超大型压铸机的快速发展，将助力公司压铸业务的快速增长，奠定公司在行业中的龙头地位。

全球化布局不断完善，海外市场有望迎来快速发展。公司一直坚持全　　球化战略，截止目前公司已在印度设立工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，已有超过40 多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区，海外市场布局已比较完善。公司通过现有的海外销售网络，进一步拓展国际市场份额，2022 年实现海外营收9.11 亿元，同比增长8.63%。

【投资建议】

公司作为国内领先的模压成型设备供应商，在一体化压铸行业快速发展的机遇下，压铸机业务有望迎来快速增长。预计公司2023-2025 年营业收入分别为44.32/52.51/61.33 亿元，归母净利润分别为5.44/6.49/7.67 亿元， 对应EPS 分别为1.16/1.39/1.64 元/ 股， 对应PE 分别为17.78/14.89/12.61 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

新客户拓展不及预期；

新能源汽车业务拓展不及预期；

原材料价格波动风险。

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