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    全球快报:桃李面包(603866):业绩短期承压 期待23年改善

    2023-04-19 21:21:42  |  来源:上海申银万国证券研究所有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    投资要点:

    事件:公司发布2023 年一季度报告,报告期内实现收入14.76 亿,同比增长1.66%,实现归母净利润1.39 亿,同比下降12.15%,实现扣非净利润1.31 亿,同比下降12.76%,符合此前业绩快报。

    投资评级与估值:维持盈利预测,预计23-25 年净利润分别为7.31、8.98、10.68 亿元,同比增长为14%、23%和19%,对应EPS 分别为0.55、0.67、0.80 元,当前股价对应23-25 年PE 分别为26、21、18x,维持增持评级。长期看:1)烘焙行业是持续高景气的成长性子领域,短保包装面包赛道更具增长潜力;2)公司持续扩建产能拓展市场,提升供应链优势和渠道网络优势,提升细分领域市占率水平。

    东北地区短期承压,华东区域表现亮眼。分地区看,华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南分别实现收入3.43/6.04/4.75/0.48/1.73/1.00/1.19 亿元, 分别同比+3.0%/-0.7%/+22.0%/ +13.6%/-5.8%/-6.2%/+0.5%。华中和华东地区延续亮眼表现,但东北地区因区域人口流动等因素影响,表现有所拖累。公司加快市场开拓,23Q1 经销商数量962 家,同比净增加59 家,其中华东地区净增加23 家。

    成本压力持续,短期盈利能力承压。23Q1 公司实现毛利率23.94%,同比下降1.68pct,主要系1)面粉等原材料价格同比上涨;2)部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高。23Q1 公司实现销售/管理/研发/财务费用率8.35%/2.30%/0.57%/0.36%,分别同比-0.09pct/+0.08pct/+0.05pct/+0.23pct。财务费用率上行主要系本期利息支出增加,此外公司实现投资收益970 万元(去年同期为24 万元),综上Q1 实现净利率9.40%,同比下降1.48pct。

    股价上涨的催化剂:收入增长加速

    核心假设风险:食品安全问题,行业竞争加剧

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