雅创电子(301099)：看好自有渠道下 自研车规模拟IC的快速成长 焦点速递

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事件：

公司公告《2022 年年度报告》。

点评：

受益于汽车电子高景气度，2022 年公司业绩表现亮眼。2022 年公司实现营收22.03 亿元，同比+55.36%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+66.85%。其中，电子元器件分销业务收入19.68 亿元，同比+47.35%；自研电源管理芯片收入2.21 亿元，同比+206.89%。2022 年受益于汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势，带动汽车电子景气度持续提升，公司分销和自研业务均保持较高增速。

盈利能力持续提升，自研IC 净利润实现扭亏。2022 年公司毛利率为20.43%，同比+2.29pct；净利率为7.43%，同比+0.88pct。分销业务毛利率17.86%，同比+1.04pct；自研芯片毛利率42.68%，同比+3.45pct。公司通过优化产品结构，毛利高产品占比增多，拉动分销业务毛利率上行；自研芯片受益价格调整及规模效应，毛利率显著提升。此外，2022 年公司自研芯片净利润3,611.27 万元，净利率达16.31%，实现扭亏为盈。

收购欧创芯增强研发布局，产品、客户、供应链协同互补。2022 年8 月，公司以2.4 亿元收购深圳模拟数字IC 设计公司欧创芯60%股权，欧创芯主要产品包括LED 驱动IC、DC-DC 以及MCU，产品型号达百款以上，主要用于车灯后装、电动车、家具照明市场等领域。收购完善了公司研发团队布局，使得公司在韩国、中国台湾及大陆均有覆盖，并且公司通过欧创芯丰富了产品线，欧创芯通过公司客户资源实现快速增长。

凭借分销业务积累的优质汽车客户资源，看好车规自研IC 广阔空间。

公司汽车电子分销客户包括延锋伟世通、金来奥、华域、长城汽车、星宇车灯等国内外汽车电子零部件制造商。自研IC 产品方面，覆盖马达驱动、LED 驱动、LDO、DC/DC，并向吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、蔚来等国内外知名厂商实现批量出货，凭借汽车领域积累的优质客户，自研IC 有望实现加速导入。

盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.64/3.51/4.28 亿元，对应4 月12 日股价PE 分别为20/15/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。

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