当前讯息：宏观经济宏观周报：2023年二季度中国出口产品或延续补库存

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2023 年二季度中国出口产品或延续补库存。根据我们在专题报告《宏观经济专题：2023 年中国出口同比增速下行幅度测算》总结的线性关系，2022 年四季度美英法德四国美元计价的现价GDP 合计同比约为4.4%，对应2022 年四季度中国合理的美元计价出口同比增速约为7.9%。而实际上2022 年四季度中国美元计价的出口同比约为-6.4%，远低于按海外需求拟合的数值，表明2022 年四季度中国出口产品处于非常陡的去库存阶段。

2023 年1 月以来，以美国为首的西方发达国家表现出较强的经济增长韧性，前期的去库存很可能存在过度调整，因此后续存在补库存需求。3 月中国出口同比增速大幅抬升，很可能是补库存带来的结果。

2023 年一季度中国美元计价出口同比约为0.5%，对应美英法德四国美元计价的现价GDP 合计同比约为1.9%，结合2023 年一季度美英法德四国的CPI、欧元兑美元汇率、英镑兑美元汇率数据，可反算得到对应的美英法德四国实际GDP 同比平均值或低于-2.5%。考虑到2023 年一季度美英法德四国真实的实际GDP 同比平均值大概率高于-2.5%，这意味着2023 年一季度中国出口产品整体仍然处于去库存阶段，3 月的补库存还不够充分，因此2023 年二季度中国出口产品或延续3 月的补库存。

本周国信高频宏观扩散指数A 为负，指数B 继续小幅回落。从分项来看，本周投资领域景气向好，消费领域景气有所回落，房地产领域景气变化不大。

从季节性比较来看，本周指数B 标准化后（即农历一月初一年所在周设定为100）继续小幅回落，但仍高于历史同期均值，国内经济或延续复苏态势。

周度价格高频跟踪：

（1）本周食品、非食品价格均下跌。2023 年4 月食品价格环比或持平季节性水平，非食品价格环比或高于季节性水平。预计4 月CPI 食品环比约为-0.5%，CPI 非食品环比约为0.3%，CPI 整体环比约为0.2%，高基数带动下4月CPI 同比或继续回落至0.5%。

（2）2023 年春节后国内生产供应明显增加，压制了国内生产资料价格。3月上旬、中旬、下旬国内生产资料价格持续回落；4 月上旬继续下跌，但跌幅有所收窄。预计2023 年4 月国内PPI 环比转负，高基数带动下PPI 同比继续回落至-3.5%左右。

风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。

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