全球新消息丨华阳股份(600348)：煤炭主业稳中有进 新能源转型加速落地

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投资要点

事件：公司发布2022年年报。2022年公司实现营收350.42亿元，同比-7.86%，归母净利润70.26 亿元，同比+98.95%。2022Q4 单季度，公司营收86.79 亿元，同比-13.24%，环比+8.08%，归母净利润20.67 亿元，同比+66.32%，环比+26.33%。公司拟每股含税派发现金红利0.877 元，以4 月14 日收盘价计，股息率6.48%，每股派红股0.5 股，合计含税派发现金股利21.09 亿元，分红率30.02%。对此我们点评如下：

业绩增长得益于煤价上涨叠加成本管控有效。2022 年煤炭业务营收329.45 亿元，同比-8.82%，营业成本169.22 亿元，同比-25.29%，煤炭业务毛利160.23 亿元，同比+18.84%，煤炭业务毛利率48.64%，同比增加11.3 个百分点。2022 年公司煤炭产量4704.48 万吨，同比-21.13%，销量4642.15 万吨，同比-22.26%。吨煤售价709.69 元/吨，同比+17.3%，吨煤成本364.53 元/吨，同比-3.90%，吨煤毛利345 元/吨，同比+52.87%，吨煤毛利率48.64%，同比增加11.3 个百分点。

七元煤矿预计年内投产，产能扩张贡献增量。2022 年，公司在建七元煤矿（500 万吨/年产能）累计完成投资30.15 亿元，预计2023 年12 月投产；泊里煤矿（500 万吨/年产能）累计完成投资13.4 亿元。同时，榆树坡煤矿获500 万吨/年产能核增，平舒公司取得500 万吨/年采矿权许可证和改扩建开工批复，未来公司煤炭产能仍有扩张空间。

新能源转型加速，项目落地助推营收扩增。钠电方面，公司全资孙公司华钠芯能建设的钠离子电芯产线流程已经调通。项目满产后，公司钠离子电池将实现从中试到量产的关键转换，并助推打造国内首条钠离子电池全产业链。同时，产能规模为1GWh的钠离子Pack 电池生产线的圆柱Pack 整线带料已调试完成，方形Pack 整线已安装完成。光伏方面，公司全资孙公司华储光电的光伏组件项目10 条生产线已有4 条调试完毕，并投运35KV 变电站，2022 年全年光伏组件产量343MW，销量292.11MW，实现收入4.88 亿元。飞轮储能方面，由阳泉奇峰（公司全资子公司持股49%）实施的飞轮储能项目，建设年产200 套飞轮储能系统生产装配线，2022 年生产飞轮储能装置26 套，销售14 套。

财务费用及减值损失大幅下滑。2022 年公司财务费用4.97 亿元，同比-32.79%，主要系利息支出减少所致；同期，公司资产减值损失2140 万元，同比大幅减少98.22%，主要由于2021 年对部分资源枯竭矿井计提减值准备所致；信用减值损失3.35 亿元，同比-34.97%，主要系计提应收账款坏账损失减少所致。

投资建议：公司煤炭主业稳中有进，在煤炭板块持续扩能背景下，公司优异的成本管控能力将助推释放利润弹性。同时，公司全面布局“光伏+储能”新能源产业，为未来业绩增长注入动能。据此，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为72.65/79.50/87.33 亿元，同比增速分别为3.4%/9.4%/9.8%，对应4 月14 日收盘价的PE 为4.5/4.1/3.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、煤价超预期下跌、在建项目进度不及预期、安全生产风险等。

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