当前信息：家用电器行业23W15周度研究：惠而浦(中国)控股股东拟增持2.5%-5%股份 22年业绩同比扭亏

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周度研究聚焦：惠而浦（中国）控股股东拟增持2.5%-5%股份，22 年业绩同比扭亏惠而浦（中国）公司以合肥三洋公司为平台，并整合惠而浦原先在中国市场的研发、品质制造和销售。合肥三洋前身合肥三洋洗衣机有限公司成立于1994 年3 月，其为中日合资企业，中方股东合肥荣事达集团有限公司是以洗衣机、电冰箱、微波炉和系列小家电研发制造为主的中国知名企业集团，日方股东三洋电机为世界500 强企业、国际知名跨国公司。公司主要从事全自动洗衣机和高级卒射波微波炉产品的生产和销售业务，为国内首家开发生产模糊控制全自动洗衣机的厂家。2011 年家电下乡政策部分退出、房地产行业全线受控、出口形势尚未回暖等因素影响，叠加日本松下收购三洋电机后合肥三洋使用“三洋”品牌使用权出现问题；2012 年国际政治经济环境复杂多变，国内经济下行压力加大，且国内民众抵制日货情绪高涨。面对压力，公司适时调整产销结构，推进多品牌、多品类发展，2013 年营收、业绩增速同比修复。2014 年 10 月 23 日，合肥三洋向惠而浦（中国）定增完成，三洋电机、三洋电机（中国）完成股份过户登记，自此惠而浦（中国）持有公司51%股份成为控股股东，惠而浦（中国）实控人惠而浦集团成为公司实控人。

2021 年格兰仕要约收购成为控股股东，近年来持续增持加强控制权。2021 年3 月广东格兰仕家用电器制造有限公司（格兰仕）发起部分要约收购；2021 年5 月，格兰仕要约收购公司股份交割完成，持有惠而浦（中国）股份3.9 亿股，占当时公司总股本比重约51.1%；2022 年10 月20 日，格兰仕家用电器经过连续增持，对惠而浦的持股增加至57.34%；2023 年4 月7 日，惠而浦（中国）再次发布《关于控股股东增持计划的公告》，格兰仕家用电器拟在4 月7 日起12 个月内累计增持公司总股本的2.5%-5.0%，伴随本次增持计划落地，格兰仕家用电器拟持有公司股份59.8%-62.3%。

公司控股股东格兰仕集团创立于1978 年，是一家国际化综合性健康家电和智能家居解决方案提供商，聚焦家电和开源芯片两大产业。家电方面，格兰仕拥有厨电、白电、厨小等电器。芯片方面，格兰仕已发布首款自主芯片“BF-细滘”，与顺德区政府、恒基（中国）合作共同在顺德建设开源芯片基地。作为第一批“走出去”的中国家电品牌企业，截至2020 年格兰仕已在美国、加拿大、智利、英国、俄罗斯、德国、日本等国家和地区成立了子公司，面向全球实施多品牌战略，旗下拥有Galanz、Yamatsu、almison、willz、EatChu 等多个自主品牌。

我们认为，格兰仕控股惠而浦（中国）有望提升其白电产品竞争力、推动国内市场发展，同时助力惠而浦（中国）提升运营效率、明确长期业务发展方向：对于惠而浦集团，伴随格兰仕邀约收购的交割完成，惠而浦（中国）重新明确成为洗衣和厨房解决方案的供应商，同时格兰仕创业40 余年来所形成的全品类、全产业链优势有望全面体现在公司产品端，提升公司整体运营效率。据惠而浦22 年年度业绩预盈公告，预计22 年实现归母净利润2200-3200 万元，同比扭亏为盈，主要受益于深入挖掘降本空间带动毛利水平较大改善，期间运用套保工具带来外汇波动收益亦对业绩端有所增益。对于格兰仕集团，我们认为惠而浦在白电领域的深耕，有望助力格兰仕实现从小家电到白电等多品类多业务的布局，其入主惠而浦（中国）后有望由微波炉单一利润中心逐步转向业务多元化发展。同时，格兰仕对惠而浦（中国）控制权加大有望逐步解决同业竞争关系，利于上市公司长期健康发展。此外，考虑到长期以来格兰仕的增长重心都落在海外市场，对惠而浦（中国）的控股有望推动格兰仕在国内市场的发展，为长期发展注入动能。叠加近年来格兰仕先后成为象印单一最大股东、进军上游芯片、发力智能家居等动作，格兰仕营收规模有望不断扩张。

投资建议：四月渐入年报及一季报收尾期，我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义，投资上应侧重业绩端表现。由于去年二/四季度受到疫情影响明显，因此一季度恢复程度较好的标的在后续季度中阻力较小。我们认为，投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。标的方面：1）复苏链条，推荐美的集团、海信家电、小熊电器、格力电器、老板电器、海尔智家、飞科电器、公牛集团等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技，建议关注光峰科技、萤石网络等。

风险提示：三方数据偏差风险；疫情影响；房地产、汇率、原材料价格波动风险等；业绩预告仅为初步核算，具体数据以公司最终公告为准。

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