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    完美世界(002624)2022年年报点评:探索AI赋能游戏内容 创新出海游戏增量可期|环球热议

    2023-04-11 14:27:05  |  来源:光大证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事件:4 月6 日完美世界发布2022 年年报,公司全年营业收入76.70 亿元,同比下滑10.0%;全年归母净利润13.77 亿元,同比增长273.1%;扣非归母净利润6.91 亿元,同比增长580.2%。

    点评:1)22 年营业收入同比下滑10.0%,主要系公司出售美国研发工作室及相关发行团队,扣除上述变动影响后,本期营业收入同比减少3.3%;游戏业务22年迎来向上拐点。21 年战略升级和产品创新迭代导致游戏业务增长承压,22 年游戏业绩回暖。游戏业务22 年营业收入达72.0 亿元,同比增长6.1%;影视业务22 年营业收入达3.2 亿元,同比下滑66.3%。2)营业成本同比减少26.3%,主要系收入的结构性变化带来的毛利率提高,22 年公司毛利率同比增加6.9 个百分点至68.4%;财务费用同比减少74.0%,主要系本期外币汇率波动导致汇兑收益增加;销售费用同比减少44.2%,主要系本期市场推广费用减少所致。

    经典游戏迭代升级,创新品类突破转型。1)旗舰产品表现稳定。聚焦“MMO+”

    与“卡牌+”两大核心赛道,公司积极推动经典品类迭代升级和创新品类突破转型,《完美世界》《诛仙》等旗舰IP 产品构筑基本盘;《幻塔》2022 年最高排至iOS 游戏畅销榜第4 名,预计后续将持续释放业绩。2)新游戏储备丰富,兼顾经典和创新玩法。公司参股的金庸正版授权的经典品类游戏《天龙八部2》预计于23 年4 月14 日上线;创新品类《一拳超人》等完成首测收获良好反馈。

    海外市场成果显著,蒸汽平台助力出海。1)自研游戏海外表现亮眼。《梦幻新诛仙》22M3 同步上线海外市场;《幻塔》国际版已于22M8 正式上线,上线当天位列36 个国家和地区iOS 游戏免费榜第1 名,预计未来海外业绩将稳健增长。

    2)蒸汽平台助力国产东方游戏出海。公司蒸汽平台计划23M4 举办首届东方游戏文化周,活动将以线上页面形式在蒸汽平台及全球Steam 上呈现,有望助力国内东方特色游戏集体出海展示。

    坚守“技术驱动”理念,深入多层布局AI 技术。1)应用创新AI 技术赋能游戏内容。公司将AI 技术用于《梦幻新诛仙》《诛仙世界》的NPC、游戏场景等内容的开发中,有利于改善玩家体验;公司还利用AI 绘画技术助力设计创新和提高研发效率。2)持续布局AI 战略。公司关注AI 技术的发展和布局,成立由游戏业务CEO 负责多部门紧密配合的AI 中心,用于推行AI 技术的学习和应用。

    盈利预测、估值与评级:公司旗舰游戏保持稳定,《诛仙》《完美世界》积极迭代转型创新,《幻塔》成功在海外上线。考虑到公司游戏业务战略转型及研发投入增长,我们下调23-24 年归母净利润预测至16.3/19.0 亿元(较上次预测-26.2%/-19.8%),新增25年归母净利润预测为21.5 亿元,现价对应PE 22/18/16倍。考虑公司新品管线储备丰富,蒸汽平台助力国产游戏出海,积极探索推进AI 技术应用和布局,维持“买入”评级。

    风险提示:游戏表现不及预期;监管政策风险,买量成本上升,影视业务减值,技术研发不及预期。

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