聚焦：永和股份(605020)2022年年报点评：高分子板块业绩贡献显着提升 邵武和内蒙基地保持公司成长性

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事件概述：公司公告 2022 年全年业绩，全年实现总营收 38.04 亿元，同比增长 27.18%，实现归母净利润 3.0 亿元，同比增长 8.03%，实现扣非净利润 2.68亿元，同比减少 2.52%；其中 2022 第四季度实现总营收 10.83 亿元，同比增长23.14%，环比增长 13.4%，实现归母净利润 0.72 亿元，同比减少 28.06%，环比减少 20.88%，实现扣非净利润 0.69 亿元，同比减少 36.46%，环比减少 0.94%。

公司含氟高分子板块业绩贡献显著提升。全年经营数据端，公司氟碳化学品产量 18.40 万吨，同比增长 24.55%，实现销量 9.56 万吨，同比增长 10.95%，实现营收24.49亿元，同比增长16.74%；平均毛利率9.38%，同比减少11.36pct；含氟高分子材料产量 1.81 万吨，同比增长 27.19%，实现销量 1.04 万吨，同比增长 3.37%，含氟高分子材料业务板块利润贡献度大幅提升，实现营收 8.49 亿元，同比增长 42.47%，平均毛利率 37.52%，同比增长 10.74pct；公司化工原料产量 21.27 万吨，同比增长 77.04%；扣除生产自用原料后，对外销量 9.85 万吨，同比增长 100.07%；2022 年度实现营业收入 40,987.56 万元，同比增长108.43%；平均毛利率 20.75%，较上年同期增加 5.73 个百分点。

公司高分子板块竞争优势明显，四季度综合售价环比、同比提升显著。单季度业绩看，公司四季度实现氟碳化学品销售 2.69 万吨，平均销售价格为 2.56 万元/吨，售价同比减少 22.31%，环比增长 4.76%；实现含氟高分子材料销售 0.25万吨，平均销售价格为 9.44 万元/吨，售价同比增长 47.12%，环比增长 20.68%，综合售价提升显著。

内蒙+福建基地两翼齐飞，产能持续落地带动公司业绩持续增长。目前公司募投的邵武一期项目 TFE、HFP 等产品已经相继试车投产，终端产品 0.75 万吨/年 FEP（柔性生产 0.3 万吨/年 PFA）装置已进入安装扫尾阶段，邵武二期以及 1万吨/年 PVDF、0.3 万吨/年 HFPO 扩建项目也已经进入全面建设阶段；公司近期也公告了在包头投建新能源材料产业园，预计项目总投资额将达到 60.55 亿元，为公司中远期业绩贡献增量。

投资建议：公司邵武基地建成，预计产能将逐步释放，增厚公司业绩，并且公司业务结构也将从以制冷剂板块为主业转为以高分子板块为主业。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.90、9.57、10.81 亿元，现价（2023/04/10）对应 PE 分别为 23、14、13，维持“推荐”评级。

风险提示：项目建设不及预期，定增进展不及预期，市场竞争加剧风险。

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