世界速递！一周集萃-经济观察：3月经济修复方向确定 国内外经济周期错位明显

一周行情回顾：在海外经济衰退预期加强、国内经济复苏方向明确的背景下，权益市场持续反弹，股债跷跷板效应出现。商品板块分化，贵金属在美国就业数据超预期回落支撑下创新高，能源板块受意外减产计划拉动

(资料图片)

国内经济修复方向确认

3月信贷需求维持，以基建为主要支撑。（1）票据市场高位运行显示信贷需求旺盛。票据贴现利率自1月份快速拉升后维持较高水平，4月第一周有所回落但仍处相对高位。同时，新增票据融资规模1-2月持续收缩，说明信贷需求旺盛，对以票据贴现充规模的需求较去年显著回落。（2）银行资金压力边际缓解但仍相对偏紧。（3）信贷ABS发行较慢侧面说明优质信贷资产“结构荒”。在监管机构持续推进及规范不良处置的大背景下，信贷ABS发行边际回暖但仍处低位，说明消费信贷出表需求不足，侧面说明信贷投放或集中于基建领域。但从信贷投放到不良资产形成到出表需求有一定时滞，此为滞后指标

基建投资稳步推进，专项债发行节奏加速。新增专项债发行节奏与去年基本持平，规模较去年略有提升，预计发行节奏仍将提速。各项基建开工率处于上升通道，显示基建投资开工进度稳健

房地产一手房销售端有所回暖，二手房市场活跃度有所降温。土地市场方面，今年以来累计成交总额及成交规划建筑面积累计高于去年同期。商品房销售方面，3月下旬以来环比有所改善，但销售端的彻底企稳仍需观察。从二手房出售挂牌量指数看，3月活跃度小幅回落，需结合价格信息做判断

欧美流动性风险缓和，经济衰退压力加大

市场恐慌情绪回落至事件前水平。自3月9日硅谷事件以来，金油比和VIX飙升，暗示市场恐慌情绪。本周金油比明显回落至25警戒线以下，VIX回落至事件前水平

避险资产价格回落但仍处高位，市场恐慌情绪回落但衰退预期升温，推动贵金属价格屡破前高，美债收益率明显下行

权益市场持续反弹。自欧美银行出险以来，美股快速下探后随着监管当局快速反应而企稳反弹，目前三大指数均上涨超事件前点位，欧洲股市在瑞信事件后亦逐步修复，欧洲主要指数基本修复3月跌幅

美国银行流动性压力边际缓和。3月15号以来，美国小型银行存款搬家现象有所缓解，美联储周度资产负债表显示对银行的流动性支持亦增速放缓

XX数据显示美国经济下行压力加大，而就业市场有降温迹象。美国3月PMI指数持续处于收缩区间，其中ISM PMI环比下降，Markit PMI环比有所回升，说明大型企业景气度较私营企业更为低迷。从分项看，就业指数、物价指数、新订单指数均处在收缩区间且环比下跌；美国新订单表现疲软，低于预期；就业市场最新数据显示有边际降温的迹象

风险提示海外流动性风险发酵超预期；海外货币政策走势超预期；国内稳增长政策不及预期

关键词：