当前讯息：美亚光电(002690)：口腔医疗复苏期到来 四季度业绩超预期

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核心观点：

公司22 年四季度业绩超预期。公司发布22 年年报，22 年公司营业收入21.17 亿元，同比上升16.79%；归母净利润7.30 亿元，同比上升42.85%；其中2022 年第四季度，公司实现营业入6.18 亿元，同比上升40.48%；单四季度归母净利润1.73 亿元，同比上升110.56%。

口腔CBCT 受疫情影响需求下降，期待23 年口腔医疗持续复苏。22年公司高端医疗影像业务实现营业收入7.16 亿元，同比增长9%；毛利率55.87%，较上年下降3.13 个百分点。受国内疫情影响，口腔医疗需求下降，22 年半年报公司医疗业务收入同比下降0.22%，四季度以来随着国内防控“二十条”措施出台，口腔医疗逐渐进入复苏期，部分下游口腔诊所及医院提前布局设备端，因此公司全年医疗业务收入增速能达到9%。公司在国内口腔CBCT 具备较强的竞争力，期待公司23 年医疗业务在口腔医疗持续复苏情况下继续增长。同时公司积极推进国外渠道建设，22 年在多个国家和地区实现口腔CBCT 出口。

色选机海外业务复苏显著，国内需求稳定。22 年公司色选机业务实现收入12.36 亿元，同比增长17%；毛利率49.46%，较去年同期上升3.51 个百分点，主要原因是公司通过智能化、自动化的“绿色生产”

降低成本，叠加色选机竞争格局稳定，公司作为绝对龙头具备定价权。

2022 年公司出口业务回暖明显，色选机出口恢复较快速增长，22 年公司境外收入（主要为色选机）3.99 元，同比增长25%；毛利率56.73%，较去年同期上升3.49 个百分点。

盈利预测与投资建议： 预计2023-2025 年归母净利润分别为8.52/10.18/12.00 亿元。考虑可比公司估值，给予公司 23 年合理PE估值40 倍，对应合理价值39.10 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示：下游需求大幅波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

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