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    世界观焦点:招商轮船(601872):股权激励目标超预期 持续成长信心十足

    2023-03-31 14:33:58  |  来源:西南证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    事件:招商轮船 公布2022年年报。截至报告期末,公司拥有营运中的VLCC油轮51 艘、拥有和控制VLOC 37 艘(含参股及代管)。2022 年旗下船队共完成货运量2.2亿吨,略下降0.1%,累计实现营业收入297.1 亿元,同比增长21.7%,实现归母净利润50.9 亿元,同比增长40.9%。公司拟每10 股派发现金红利1.9元,合计派发15.4 亿元,占净利润30.4%。

    VLCC 油轮市场复苏,公司船队经营业绩跑赢市场指数。三季度原油运输市场复苏明显,运价加速上行,公司船队积极根据市场变化灵活调整航线比例,四季度即期经营船舶抓抢市场高点。8-11 月平均TCE 达到68800 美元。2022 年油轮船队完成货运量7943.3 万吨,同比增长6.2%,累计实现营收70.3 亿元,同比大幅增长82.8%,实现净利润8.8 亿元,占比达到16.9%。

    干散货市场下行,公司积极应对展现经营韧性。2022年下半年因中国进出口减少,好望角型船市场领跌,其他船型亦明显回调。凭借对市场准确的判断,合理布局船队,降低细分市场下跌负面影响,公司各船型均跑赢大市,全船队实现平均TCE 水平达到23674 美元,同比增长6%,完成货运量9276.2 万吨,同比下降18.3%,综合影响下,干散货运输实现营收117.6 亿元,同比增长3.4%,实现净利润21.6 亿元,占比为41.4%。

    集装箱船经营稳定,国际滚装业务旺盛需求推动租金高涨。集装箱船队全年经营规模和安全生产形势保持稳定,实现净利润20.9 亿元,占比为40%;汽车滚装业务逐步复苏,“国车国运”需求迫切,外贸货代运量110.2 万方,同比增加37%,外贸自营运量13.7 万立方,实现净利润0.9亿元,占比为1.7%,首次开辟波斯湾、红海和泰国等自营航线,实现了外贸从货代到船舶自营的历史性突破。

    盈利预测与投资建议:考虑到油轮、散货船运力放缓,需求释放或推动市场景气上行,同时公司通过对现有滚装船进行升级改造布局远洋运输,将享受更高收益,公司股权激励业绩目标超预期,展现持续发展信心,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

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