世界观焦点：招商轮船(601872)：股权激励目标超预期 持续成长信心十足

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事件：招商轮船 公布2022年年报。截至报告期末，公司拥有营运中的VLCC油轮51 艘、拥有和控制VLOC 37 艘（含参股及代管）。2022 年旗下船队共完成货运量2.2亿吨，略下降0.1%，累计实现营业收入297.1 亿元，同比增长21.7%，实现归母净利润50.9 亿元，同比增长40.9%。公司拟每10 股派发现金红利1.9元，合计派发15.4 亿元，占净利润30.4%。

VLCC 油轮市场复苏，公司船队经营业绩跑赢市场指数。三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司船队积极根据市场变化灵活调整航线比例，四季度即期经营船舶抓抢市场高点。8-11 月平均TCE 达到68800 美元。2022 年油轮船队完成货运量7943.3 万吨，同比增长6.2%，累计实现营收70.3 亿元，同比大幅增长82.8%，实现净利润8.8 亿元，占比达到16.9%。

干散货市场下行，公司积极应对展现经营韧性。2022年下半年因中国进出口减少，好望角型船市场领跌，其他船型亦明显回调。凭借对市场准确的判断，合理布局船队，降低细分市场下跌负面影响，公司各船型均跑赢大市，全船队实现平均TCE 水平达到23674 美元，同比增长6%，完成货运量9276.2 万吨，同比下降18.3%，综合影响下，干散货运输实现营收117.6 亿元，同比增长3.4%，实现净利润21.6 亿元，占比为41.4%。

集装箱船经营稳定，国际滚装业务旺盛需求推动租金高涨。集装箱船队全年经营规模和安全生产形势保持稳定，实现净利润20.9 亿元，占比为40%；汽车滚装业务逐步复苏，“国车国运”需求迫切，外贸货代运量110.2 万方，同比增加37%，外贸自营运量13.7 万立方，实现净利润0.9亿元，占比为1.7%，首次开辟波斯湾、红海和泰国等自营航线，实现了外贸从货代到船舶自营的历史性突破。

盈利预测与投资建议：考虑到油轮、散货船运力放缓，需求释放或推动市场景气上行，同时公司通过对现有滚装船进行升级改造布局远洋运输，将享受更高收益，公司股权激励业绩目标超预期，展现持续发展信心，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

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