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    中国通号(688009):轨交控制系统全球领先企业 2022年归母净利润增长10.96%

    2023-03-30 16:27:20  |  来源:国信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    2022 年营收/归母净利润同比增长4.81%/10.96%。公司2022 年实现营收402.20 亿元,同比增长4.81%;归母净利润36.34 亿元,同比增长10.96%。

    单季度看,22Q4 营收132.75 亿元,同比增长1.93%;归母净利润10.32 亿元,同比增长19.29%。业绩增长亮眼主要系一是公司推进项目精益化、施工标准化管理,毛利率同比提升,二是新签外部合同额同比增长,带动营业收入提升所致。分业务看,系统交付/设计集成/设备制造/工程总承包分别实现营收140.76/97.57/55.75/107.30 亿元,同比变动+9.38%/+1.43%/-0.33%/+5.07%。

    盈利能力看, 22 年毛利率/ 净利率分别为23.69%/10.20% , 同比变动+1.50/+0.57 个pct,公司盈利能力有所修复。

    公司深耕轨道交通控制系统领域,收入占比70%以上。公司现已形成系统交付、设计集成、设备制造三大轨道交通核心业务,稳定贡献总收入的70%以上。2022年,公司系统交付/设计集成/设备制造收入分别为140.76/97.57/55.75 亿元,收入占比35.00%/24.26%/13.86%,轨道交通控制系统业务贡献了总营收的73.12%。海外市场方面,公司依托设计研发、设备制造及工程服务“三位一体”

    的全产业链独特优势,相继承揽国外重大项目,品牌力和影响力不断提升。

    公司在手订单饱满,有望受益于轨交客流复苏。公司2022 年全年新签合同总额730.09 亿元,同比增长1.01%,铁路领域/城轨领域/海外领域/工程总承包及其他领域分别为239.15/126.85/25.76/338.33 亿元。截至2022 年末,公司在手订单1474.12 亿元,为近7 年来最高水平。

    国内外轨交市场持续增长,公司有望充分受益。“十四五”时期我国铁路市场总投资额预计达到3.5 万亿元,国内铁路基础设施建设仍将处于较高水平。全球铁路行业方面,牛津经济研究院预测,全球铁路总投资额将从2020 年的3820亿美元增长至2040 年的5650 亿美元,国际铁路基础设施建设将保持稳健增长。

    此外,中国城市轨道交通协会数据显示,“十四五”时期,我国城轨通信信号市场规模预计达到每年220 亿元,信号控制系统市场规模预计每年约100 亿元。

    受益于国内外轨交市场持续增长确定性强,公司业务需求有望实现稳中有增。

    风险提示:下游景气度不及预期;行业竞争加剧;海外市场拓展不及预期投资建议:公司是全球领先的轨道交通控制系统服务商,国内高速铁路及城市轨道交通市占率稳居龙头地位,国际影响力稳步提升不断打开海外市场。现阶段轨道交通客流量复苏、公司在手订单饱满,国内外轨交市场规模持续增长下公司有望充分受益。我们预计公司23-25 年归母净利润为39.34/42.80/46.03亿元,对应PE15/14/13 倍。公司合理目标价格区间为5.51-6.71 元(对应2023年PE15-18 倍),首次覆盖给予“增持”评级。

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