鹏鼎控股(002938)：2022盈利提升超预期 加速布局车载PCB

【资料图】

投资要点：

公告：2022 年度，公司实现营业收入362 亿元，同比增长8.69%；归属于上市公司股东净利润50 亿元，较上年同期增长51.07%。营收符合预期，归母净利润远超申万前次预期，原因：1）公司降本增效成效显著，2022 年公司毛利率为24%，同比增长3.61 个百分点，持续盈利能力得到进一步体现。2）2022 年汇率上升。3）财务费用率下降显著。

2022 年，鹏鼎控股通讯用板业务实现营业收入226.74 亿元，同比增长3.14%，消费电子及计算机用板业务实现营业收入132.01 亿元，同比增长19.19%。

VR 眼镜及其他消费电子产品、5G、AI、服务器设备、汽车电子等将成为PCB 行业新的增长点。尽管智能手机销量整体有所下滑，但高端机的需求仍然是稳中有升，能够带动公司通讯产品稳定增长。据 Prismark 估算，2022 年消费电子相关PCB 产值达113.81 亿美元，较2021 年衰退 4.0%，2022 至 2027 年复合成长率3.1%，2027 年相关PCB 产值将达132.56 亿美元。公司作为PCB 行业的龙头企业，将持续受益于通讯、消费电子、汽车电子、服务器等下游领域发展带来的新增量，进一步扩大市场占有率。

鹏鼎控股车载产品进展显著。根据 Prismark，2022 年全球汽车行业电子产品市场规模为2,520 亿美元，较2021 年成长5%，预计2027 年全球汽车行业电子产品市场规模将达到3,220 亿美元，2022 年-2027 年复合增长率为5.0%。2022 年，汽车BMS 板已通过认证，已开始给电池厂批量供货；同时公司积极布局ADAS 以及车用影像感测产品等市场，目前已有包括L2 域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。2022 年公司完成15 万尺车载电池板项目建设并顺利投产，目前已获得多家主流客户认证通过，后续扩产将持续进行。公司持续推进与知名Tier 1 汽车模组厂L3 等级相关产品的技术验证工作。

积极扩充产能，技术研发紧跟市场趋势。1）软板方面，公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕。2）硬板方面，淮安新园区项目建成后将进一步增强公司在高端HDI 及SLP 的综合竞争力。3）海外布局方面，高雄园区项目土建工程也于2023 年1 月完成封顶仪式。

新增盈利预测，维持“增持”评级。根据公司目前产品规划及考虑2023Q2 景气度，维持2023/24 年归母净利润预测43/52 亿元，新增2025 年归母净利润预测57 亿元。2023年PE 仅17X。看好鹏鼎在SLP、HDI 等高端产品及汽车板领域优势，维持增持评级。

风险提示：新领域拓展不及预期；大客户订单波动；汇率波动风险。

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