国泰君安(601211)：财富管理升级改革转型发力_环球信息

2023-03-30 14:17:17 | 来源:华泰证券股份有限公司 | 编辑: |

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财富管理升级，改革转型发力

2022 年营业收入355 亿元，同比-17%；归母净利润115 亿元，同比-23%。

加权ROE7.88%，同比-3.17pct。Q4 归母净利润31 亿元，同比-9%。22年末剔除保证金后的杠杆率4.82 倍，较年初4.69 倍提升。拟每10 股分配现金红利5.3 元。除投行外各业务条线均同比下滑。我们预计2023-2025年EPS 为1.52/1.73/1.91 元（2023-24 年前值为1.75/2.07 元），BPS 为18.61/19.65/20.80 元（2023-24 年前值为18.42/19.66 元）。A 股可比公司2023PBWind 一致预期均值1.14 倍，H 股0.55 倍，给予A 股2023 年目标PB 为1.15 倍，H 股为0.55 倍。维持A 股和H 股“买入”评级，给予目标价A/H 股人民币21.40 元/ 11.68 港币（对应汇率0.8761。前值20.84 元/10.55港币，对应汇率0.9055）。

持续优化零售客户科技平台，财富管理转型深化22 年经纪净收入76 亿元，同比-20%，股基交易市占率4.20%，同比-0.03pct。

公司持续优化君弘APP 数字财富管理平台以及百事通投顾平台建设，打造以产品供给、专业销售、私人订制为核心的总部赋能中心。君弘APP 用户同比+2.9%，平均月活同比+20%。个人资金账户数同比+7%。财富管理向以“投顾驱动、科技赋能”为标志的2.0 模式转型，“君享投”投顾客户资产保有规模57 亿元，同比+89%；其中公募基金投顾签约客户资产保有规模18 亿元，同比+230%。代销金融产品月均保有规模2138 亿元，同比+16%。

投行业务深化改革，利息收入有所下滑

投行深化事业部制改革，打造“产业投行、综合投行、数字投行”。22 年投行净收入43 亿元，同比+6%；股权承销金额同比-30%，排名行业第5；其中IPO 规模295 亿元，同比-3%；再融资规模420 亿元，同比-41%。债券承销规模7968 亿元，同比-5%。利息净收入48 亿元，同比-15%，22 年末两融余额871 亿元，同比-16%，市场份额5.66%，同比-0.02pct；股票质押余额262 亿元，同比-14%；信用减值损失冲回4.6 亿元，对业绩正贡献。

交易投资向客需转型，旗下公募基金发展稳健

交易投资积极发展客需业务，向低风险、非方向性转型。22 年投资类收入70 亿元，同比-39%。22 年场外权益衍生品新增规模4680 亿元，同比+20%；场外权益衍生品余额1570 亿元，同比+3%。22 年资管净收入16 亿元，同比-8%；资管AUM4334 亿元，同比+13%。22 年华安基金营业收入/净利润分别为36/10 亿元，同比-0.8%/+2.5%。22 年11 月已完成华安基金股权受让，成为持股51%控股股东，业务布局持续优化。

风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。

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