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    世界今热点:双汇发展(000895):肉制品吨利如期提升 冻品增厚屠宰利润

    2023-03-29 17:18:22  |  来源:兴业证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    投资要点

    事件:公司公告2022 年年报,2022 年收入/归母净利/扣非归母净利分别为627.31/56.21/52.17 亿元,同比-6.09%/+15.51%/+17.65%;22Q4 收入/归母净利/扣非归母净利分别为180.91/15.55/13.37 亿元,同比+14.84%/+10.06%/-1.26%,业绩符合预期。

    肉制品:2022 年销量平稳,Q4 吨利环比提升。1)全年来看:2022 年肉制品业务收入271.89 亿元,同比-0.6%,经营利润61.82 亿元,同比+6.5%。全年外销肉制品156.2 万吨,同比小幅增长+0.3%,主要系疫情防控下营销计划及供应链有所扰动;吨价1.74 万元,同比小幅下滑0.9%,主要系市场促销投入有所增加;经营利润率22.7%,吨均利润超过3950 元,同比提升200 元+,主要系猪价下行的成本红利。2)单Q4 来看:肉制品业务收入68.15 亿元,同比+6.1%,经营利润14.67 亿元,同比-3.0%;吨经营利润近3800 元,环比提升150 元+。

    屠宰:2022 年运作冻品较为顺利,Q4 高基数下利润有所下滑。2022 年屠宰业务收入334.64 亿元、同比-14.4%,经营利润7.93 亿元、同比增加7 亿元。

    全年预计屠宰生猪量小幅提升,生鲜冻品外销量136.4 万吨、同比-16.5%,主要系21 年冻肉投放基数较高;头均利润70 元,大幅提升,主要系公司较好把控市场行情,科学运作冻品业务。22Q4 经营利润下滑主要系21Q4 有资产减值回转致基数较高。

    盈利预测与投资建议:根据2022 年年报相应调整盈利预测,预计2023-2025年公司实现营收659.87/716.27/768.74 亿元,同比+5.19%/+8.55%/+7.33%,归母净利59.62/66.54/72.82 亿元, 同比+6.07%/+11.61%/+9.43% , EPS 为1.72/1.92/2.10 元;对应2023 年3 月28 日收盘价,PE 为14.81/13.27/12.13X,维持“增持”评级。

    风险提示:原料成本提升、食品安全问题、肉制品销量不及预期。

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