圣农发展(002299)：2022年筑底 2023年有望进一步趋好*陈振志

【资料图】

公司披露2022 年年报。公司2022 年实现营业收入168.17 亿元，同比增长16.15%，归属净利润4.11 亿元，同比下降8.33%，EPS0.33 元，加权平均ROE4.15%，同比下降0.46 个百分点。其中，公司2022 年Q4 实现营业收入44.64 亿元，同比增长11.34%，归属净利润2.19 亿元，同比增长174.13%。

公司2022 年业绩基本符合我们此前预期。与此同时，公司披露2022 年利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。

养殖板块盈利前低后高，整体向好。公司2022 年养殖板块实现营业收入104.43 亿元，同比增长16.97%，毛利率5.25%，同比上升0.53 个百分点，鸡肉销量114.11 万吨，同比增长8.12%。从2022 年全年来看，公司养殖板块盈利水平呈现前低后高、整体向好的趋势。2022 年上半年受豆粕等大宗原料价格大幅上涨和下游需求低迷的双重影响，公司鸡肉产品毛利率下滑至0.51%。进入下半年，随着需求改善和鸡肉价格上涨，养殖板块盈利水平得到较为明显的改善。

食品加工稳健增长，C 端进一步突破。公司2022 年食品深加工板块实现营业收入49.90 亿元，同比增长7.42%，毛利率17.07%，同比上升0.45 个百分点，产品销量23.41 万吨，同比增长4.25%。公司2022 年食品C 端销售额突破14 亿元，同比增长64%，成功打造年销售额破亿大单品“嘟嘟翅”、“脆皮炸鸡”，其中大单品“脆皮炸鸡”年销售额突破2 亿元。与此同时，公司持续完善产品标准，提升产品能见度和渗透率，香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新品呈现持续上量的态势。

种鸡业务有望带来新增长点。公司自有种源“圣泽901”2022 年销售父母代种鸡雏655 万套，其中内部销售510 万套，对外销售145 万套，父母代种鸡雏在自主国产种源中市场份额占据第一。2022 年江西资溪祖代场完成整体建设，具备1750 万套父母代种鸡雏的年供种能力。公司的种鸡业务后续有望为公司带来新的收入增长点。

展望2023 年，我们预计在上游饲料原料价格压力趋缓、行业供需格局改善等因素共同驱动下，公司的经营基本面有望进一步趋好。

投资建议

预计公司2023-2025 年归母净利润10.26/21.32/26.24 亿元，对应EPS 为0.82/1.71/2.11 元，目前股价对应2023/2024 年PE 为30/15 倍，对应2023 年PB 估值为2.9 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

关键词：