建筑材料行业周报：浮法玻璃持续去库 关注竣工端机会

【资料图】

投资要点

目前处于地产政策空白期+地产数据改善验证期，不确定性成为市场的主要担忧。针对建材板块，我们建议从以下两条主线布局：（1）以长打短，布局长期确定性高的品种；（2）复苏初期，布局低估值品种。

我们继续重点推荐：截至03 月24 日收盘，①【森鹰窗业】（预计2022 年PE21.3X）节能门窗第一股，“大行业、小公司”，长期空间广阔。②【中国巨石】（预计2022 年PE9.3X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。③【三棵树】（预计2022 年PE83.5X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。④【东方雨虹】（预计2022 年PE27.9X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。⑤【坚朗五金】（预计2022 年PE146.1X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。⑥【伟星新材】（预计2022 年PE30.0X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑦【兔宝宝】(预计2022年PE14.9X) 渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑧【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2022 年PE25.8X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。⑨【旗滨集团】（预计2022 年PE17.9X）浮法玻璃供给减量+复产难度大，竣工核心受益品，盈利有望显著改善。

(1)消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①2022 年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度以来成本端持续改善，原材料下降带动盈利能力环比提升；②证监会调整优化涉房企业5 项股权融资措施；央行、银保监会提出六大项、16 条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，推荐【三棵树】【东方雨虹】【坚朗五金】，建议关注【伟星新材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。

(2)水泥：本周全国水泥市场价格环比基本持平。价格回落地区主要是吉林、山东、河南、青海和宁夏，幅度10-30 元/吨；价格上涨地区为湖北和重庆，幅度20-50 元/吨。

三月下旬，国内水泥市场需求阶段性减弱，全国水泥出货率环比下滑4.6 个百分点，主要是华东、华中地区受降雨天气影响，企业出货量回落10%-20%；华北、东北和西北地区企业出货量继续提升，环比增加5-10 个百分点。

(3)玻璃：均价1723 元/吨，环比增加1.22%，同比下降18.8%。全国浮法玻璃样本企业总库存6898.3 万重箱，环比-4.98%。3.2mm 镀膜主流大单报价25.5 元/平方米，环比持平。关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。

(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格延续稳定走势，截至3 月23 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4200 元/吨不等，全国均价在4062.19 元/吨，含税主流送到，环比上一周均价（4069.13）下调0.17%，同比下跌34.13%。推荐【中国巨石】，关注【山东玻纤】。

(5)原材料变化情况：钛白粉现货价17,116.67 元/吨，环比持平，同比去年下降2,683.00 元/吨，对应下降比例为13.55%。国内丙烯酸现货价7,250.00 元/吨，环比下跌800 元/吨，同比去年下降6,550 元/吨，对应下降比例为47.46%。国内苯乙烯主流市场价8,380.00 元/吨，环比上升130.00 元/吨，同比去年下降1,570.00 元/吨，对应下降比例为15.78%。上海石化环氧乙烷出厂价7,200 元/吨，环比持平，同比去年下降1000.00 元/吨，对应下降比例为12.20%。

风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。

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