伯特利(603596)：22Q4业绩同环比增长 产品客户持续扩张_当前热文

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事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收55.39 亿元，同比+58.61%；实现归母净利润6.99 亿元，同比+38.49%；其中22Q4 实现营收18.55 亿元，同比+59.38%，环比+18.12%；22Q4 归母净利润2.21 亿元，同比+62.33%，环比+11.62%。

老产品出货量增加以及新产品机械转向产品爬坡增速较快支撑2022 营收及利润同环比增长。公司2022 年实现收入55.39 亿元，同比+58.61%。（1）分业务看，机械制动产品/智能电控产品/机械转向产品2022 年营收分别为26.61/23.74/2.77 亿元。其中机械制动产品/ 智能电控产品同比分别+26.97%/+86.24%，智能电控产品系2022 年第一年量产并贡献收入，公司在跟随下游客户放量的同时持续扩展产品品类。2022 年我国乘用车销量2356.3万辆，同比+9.69%，公司汽车业务营收增速高于下游乘用车营收增速。（2）分地区看， 公司2022 年国内/ 海外营收分别为45.44/8.19 亿元， 同比+59.32%/45.18%。（3）分客户看，公司2022 年前五大客户营收占比42.23%，同比-3.14pct。22Q4 公司实现收入18.55 亿元，同比+59.38%，环比+18.12%，归母净利润2.21 亿元，同比+62.33%，环比+11.62%。营收利润同环比均增长系老产品出货量增加以及新产品机械转向产品爬坡增速较快的缘故。

22Q4 毛利率同环比提升，预计受益于原材料降价与产能利用率提升。2022Q4公司毛利率23.34%，同比/环比分别+1.21pct/+1.56pct，毛利率同环比均实现正增长，预计受益于原材料降价与产能利用率提升。22Q4 公司费用率合计9.35%，同比-1.82pct，环比+1.10pct，同比降低主要系美元贬值带来财务费用减少同时管理费用减少。环比提升预计系公司研发新产品研发投入的加大所带来的研发费用上升。公司22Q4 净利率为11.95% ， 同比/ 环比分别+0.27pct/-0.75pct。环比下降系公司费用率环比提升的缘故。

公司持续扩张产品品类与客户，在手订单充裕，维持“买入”评级。公司跟随大客户放量的同时持续开拓产品品类与客户，同时，公司依据在手订单情况，结合对新能源汽车未来发展预判及公司国际化业务布局，持续加快产能建设，将支撑公司长期高增长。我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为10.14/13.55/17.63 亿元（2023/2024 原预测为9.89/13.31 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

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