世界微头条丨海光信息(688041)：国内处理器龙头企业 深度受益国产化替代

(资料图)

平安观点：

CPU、DCU 双轮驱动，公司业绩爆发式增长。公司成立于2014 年，2022年8 月在科创板上市。公司核心业务为高端处理器的研发设计，其技术源于AMD 授权，起点高，技术先进，走的是引进-吸收-再创新的研发道路，现已面向服务器领域成功构建了CPU、DCU 两条核心业务线，产品矩阵丰富，性能先进，综合竞争力较强。近年来，受益于国产化替代带来的庞大市场需求，公司业绩爆发式增长：1）2019 年-2021 年，公司营业收入年复合增长率高达146.9%，2022 年前三季度，公司营业收入达到38.20 亿元，维持快速增长趋势；2）2021 年公司实现扭亏为盈，当年归母净利润达到3.27 亿元，2022 年快速增长，前三季度归母净利润达到6.52 亿元，创历史新高。

CPU 产品综合竞争力强，受益于国产化替代。国内服务器市场规模庞大，2021 年出货量达到391.1 万台，按照处理器技术类别进行划分，基于x86的服务器占据绝对主导的市场地位，而x86 服务器CPU 几乎被国外垄断，国产化率较低，因此在国产化替代过程中，国内服务器CPU 厂商面对的是非常广阔的下游可替换市场空间。公司专注服务器CPU 领域，其核心技术较为先进，产品综合竞争力较强：1）公司技术先进，产品性能基本能达到国际同类型主流高端处理器水平，在国内处于相对领先的地位；2）公司构建7000、5000、3000 系列CPU 产品组合，分别对应高端、中端、低端市场需求，产品矩阵丰富；3）公司产品迭代速度较快，海光一号、海光二号、海光三号三代产品均已量产，2022 年四季度公司主力销售型号已经全面转向第三代产品。从下游看，公司CPU 产品已经应用于电信、金融、互联网、教育、交通等多个行业，具有非常广泛的通用性和产业生态，且受到了下游客户的一致认可。

DCU 产品潜力巨大，贡献新的业绩增长极。DCU 是GPGPU 的一种，是公司2018 年新切入的赛道，随着人工智能、大数据等产业的快速发展，加速计算协处理器的市场需求将长期维持在高位。公司面向加速运算推出DCU协处理器，其具备强大的计算能力和高速并行数据处理能力，能够很好地满足市场对算力的需求。2021 年，公司第一代DCU 产品-深算一号实现商业化应用，产品性能较为优异，当年贡献的营收占比超过10%，第二代DCU 产品处于研发阶段，进展顺利。未来随着公司DCU 产品完成下游客户拓展，DCU 将成为拉动公司业绩提升的新引擎。

投资建议：服务器CPU 市场规模庞大且国产化水平低，在目前美国对华半导体管制的背景下，国产化替代为国内CPU 厂商不但提供了庞大的市场空间，同时也提供了产品推广、试错、纠偏、更新的试错平台。公司是国内处理器龙头企业，其以x86为基础进行技术的引进、吸收、再创新，起点高，性能先进，产品矩阵丰富，综合竞争力强，且公司在DCU 领域发力，有望搭上AI、大数据等产业发展的便车。公司将深度受益于国产化替代，未来成长空间可观。我们预计，2022-2024 年公司EPS分别为0.35 元、0.55 元、0.73 元，对应2023 年3 月21 日的收盘价，公司在2022-2024 年的PE 将分别为178.0X、112.7X、84.8X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：

国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，在金融、电信等重点行业中竞争较为激烈，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司技术来源于AMD 授权，随着美国对华半导体管制逐渐加剧，若美国制裁导致公司无法继续使用相关授权技术，可能对公司生产经营造成不利影响，且公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

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