热头条丨策略研究：新股精要-国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业常青科技

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本报告导读：

常青科技（603125.SH）是国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业，高品质二乙烯苯等产品实现进口替代并进入国际市场。2021年公司实现营业收入7.58亿元，归母净利润1.44 亿元。截至2023 年3 月17 日，可比公司对应2021 年PE（LYR）为43.56 倍，对应2022 年PE 为19.21 倍，对应2023 和2024 年Wind 一致预测PE 分别为14.92 倍和10.61 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内高分子新材料特种单体和专用助剂领域优质企业，产品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯以及亚磷酸酯系列专用助剂等，丰富的产品种类可满足下游客户的差异化需求。在多个细分领域，公司实现进口替代并进入国际市场，成为美国杜邦、漂莱特集团和德国朗盛等全球树脂巨头的二乙烯苯特种单体供应商。（2）公司本次公开发行股票数量为4814 万股，发行后总股本为19255 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.5亿元，募投项目落地后将增强公司在高分子新材料特种单体和专用助剂领域的竞争优势和市场地位，完善公司产品结构、提升产能，满足客户对产品的需求。

主营业务分析：公司专注高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售，随着产品下游应用领域的不断拓宽，公司产品需求稳定，2019-2021 年营收和净利润复合增速分别为18.18%和36.19%。2019-2021 年和2022 年1-6 月，公司主营业务毛利率分别为35.31%、37.06%、30.01%及29.94%，毛利率略有波动，整体有所下降，2021年大幅度下降主要是由于原材料价格上升所导致。

行业发展及竞争格局：我国精细化工行业发展迅速，已经成为化工产业的重要发展方向之一，将迎来良好机遇和广阔市场。下游市场具有良好的发展前景，带动高分子新材料特种单体产品和专用助剂产品的需求持续提升。公司所处行业内单个产品生产企业数量较少，市场集中度较高，市场竞争压力较小，利润水平较为稳定。

可比公司估值情况：公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”

近一个月（截至2023 年3 月17 日）静态市盈率为18.34 倍。根据招股意向书披露，选择风光股份（301100.SZ）、江苏博云（301003.SZ）、华信新材（300717.SZ）、濮阳惠成（300481.SZ）、奇德新材（300995.SZ）作为可比公司。截至2023 年3 月17 日，可比公司对应2021 年PE（LYR）为43.56 倍，对应2022 年PE 为19.21 倍，对应2023 和2024年Wind 一致预测PE 分别为14.92 倍和10.61 倍。

风险提示：1）应收账款、应收票据无法收回的风险；2）原材料价格波动风险。

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