世界球精选！海天精工(601882)：2022年业绩稳健高增 工业母机龙头地位持续凸显

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事件：公司发布2022 年年报，全年实现营收31.77 亿元，同比+16.37%，实现归母5.21亿元，同比+40.31%，实现扣非归母4.72 亿元，同比+37.38%；其中，单四季度实现营收8.11 亿元，同比+12.37%；实现归母1.31 亿元，同比+20.94%；实现扣非归母1.27亿元，同比+24.17%。

2022Q4 业绩稳健增长，盈利能力持续提升。

（1）成长性：2022Q4，公司实现营收8.11 亿元，同比增长12.37%，归母净利润1.31亿元，同比增长20.94%，在去年疫情叠加行业下行（尤其二季度后，国内市场需求转弱，行业竞争加剧）背景下，公司4 季度依然实现稳健增长，难能可贵。此外，公司海外销售3.37 亿元，同比增长77.66%，后续拓展值得期待。复盘公司历史业绩，2020Q2 以来，公司逐季的收入和利润均呈高增态势，远超行业平均增速，是行业表现较为稳健的企业，充分证明了公司作为工业母机龙头的高成长性和高盈利能力。此外，截至2022 年末，公司合同负债和其他流动负债余额为11.88 亿元，较3 季度末增加0.51 亿元，同比增长超23%，表明公司订单持续增长，在手订单充足，为后续业绩的持续高增提供有力支撑。

（2）盈利能力：2022Q4 公司毛利率为32.02%，净利率为16.14%，分别同比增加3.40pct、1.14pct，提升显著，我们判断主要原因：①海外销售占比持续提升（2022 年海外毛利率较国内毛利率高9.69pct）；②年底确认收入的大机较多（2022 年，大型的龙门和卧加毛利率比立加分别高14pct 和18pct 以上，大机验收期长，年底集中确认多）。

复盘公司历史盈利能力，自2020Q2 以来，公司盈利水平呈现快速增长趋势，净利率提升超过5 个pct，充分体现了公司的作为工业母机龙头的规模化效应和成本管控能力。

重点发展新能源车等新赛道，有望持续贡献弹性。新能源车领域对机床的需求来自两方面：①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸成型后，需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产 800 万辆新能源车对应机床（以龙门为主）总需求在440 亿元左右。随着造车新势力和传统车企持续推进一体压铸工艺的量产进度，预计相关机床需求将迎来爆发。海天精工在新能源车领域具备显著优势：①已提前储备新能源车领域专机，具备先发优势，且在22 年初设立新能源事业部持续提升生产能力，为该领域的需求爆发做好准备；②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中，大型龙门机床均是主力机型，正是公司强项所在，有望充分受益。

维持“买入”评级：基于公司2022 年业绩高增，同时预计机床行业需求持续改善，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为6.30/7.52/8.77 亿元（前值2023-2024 年为6.22/7.47 亿元），对应的PE 分别为25、21、18 倍。维持“买入”评级。

风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期。

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