爱玛科技(603529)：股权激励彰显发展信心 竞争力夯实助力成长

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事件：公司发布股权激励计划（草案），拟授予的股票期权数量为481.20 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.84%。

股权激励绑定核心管理层利益，业绩增长目标清晰，彰显公司发展信心。公司业绩层面绩效考核年度为2023-2025 年三个会计年度，每个会计年度考核一次。2023-2025 年目标分别为：（A）以2022 年为基数，年度营业收入增长率不低于20.0%、44.0%、72.8%；（B）以2022 年为基数，年度净利润增长率不低于20.0%、44.0%、72.8%；（C）以2022 年为基数，年度营业收入累计值增长率不低于20.0%、164.0%、336.8%；（D）以2022 年为基数，年度净利润累计值增长率不低于20.0%、164.0%、336.8%。业绩考核目标A、B、C 或D 达成其一，可行权比例即为100%。本激励计划需摊销的总费用为0.72 亿元，23-26 年分别摊销2824/2668/1383/314 万元。展望23 年，行业升级趋势仍确定，短期部分地区存在价格战可能，但从全局看，在产品升级的大背景下，市场已无全面价格战空间，龙头聚焦产品升级，利润率提升持续性强，盈利提升有望贯穿全年，增速领先行业。

核心竞争力持续稳固，多维能力构建支撑长远发展。（1）产品力提升：公司新品开发在质量目标达成率、新品交付并上市时间目标达成率和成本目标达成率方面有明显提升，新品的毛利水平同比亦有明显提升，同时随着新的电池技术持续运用，产品力有望持续领先中小品牌；（2）渠道力提升：公司经销商数量超过2,000 家，终端门店数量超过3 万个，公司持续推进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量，持续实现份额提升；（3）品牌力提升：公司以“科技、时尚”作为品牌主张，持续推进“差异化、高端化”的品牌策略，持续占据消费者对于电动车的品牌心智。

公司成长路径清晰，龙头优势稳固，维持“强烈推荐”投资评级。公司渠道品牌产品护城河宽且深，在新国标逐步常态化背景下，行业需求群体仍在持续扩大，同时行业份额持续向龙头集中，公司继续多举措并进打开成长空间，我们预计公司2023 年、2024 年归母净利润分别为22.28 亿元、27.23 亿元，分别同比增长21%、22%，对应2023 年PE 为15.5X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险；行业大规模价格战风险

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